深度金选|股价年内大涨三倍！光无源器件是天孚通信主要支撑，无意“瓜分”光模块市场蛋糕

　　随着数字化转型、数字经济和数字社会的到来，光通信产业再次活跃。在A股市场，光通信赛道成为了众星捧月的焦点。从光器件、到光模块、甚至到光纤光缆，产业链的各个环节轮番被资本追逐。

　　受益于CPO概念，天孚通信(300394)在在二级市场上表现亮眼，股价年内大涨三倍。天孚通信是一家光器件整体解决方案提供商，拥有十三大产品线，是国内具备一站式光器件完整解决方案能力的稀缺平台型光器件厂商。

　　整个光通信产业链，光芯片、光器件和光模块共同组成上中游核心零部件。其中，光器件是光通信系统的核心组成部分，光通信产业链从基础元器件制造开始。

图表来源：天孚通信2022年年报

　　从产业链分工看，天孚通信的主要产品是光通信基础元器件，下游客户主要是中兴通讯、中际旭创(300308)、光迅科技(002281)、华工科技(000988)、烽火通信(600498)、泰科等大中型光器件厂商或通信设备厂商，为下游客户提供相关基础元器件或完成相关光器件的封装。

　　毛利率高达50%，光无源器件是业绩的主要支撑

　　天孚通信的产品定位于中高端市场，一站式供应光器件产品和服务获得行业客户认可。天孚通信体量不大，2022年营业收入为11.96亿元。虽然体量不大，营收规模不高，但天孚通信这些年来的业绩都处于稳定的增长中。

　　2017-2022年，天孚通信营业收入分别为3.38亿元、4.43亿元、5.23亿元、8.73亿元、10.32亿元、11.96亿元；净利润分别为1.11亿元、1.36亿元、1.67亿元2.79亿元、3.06亿元、4.03亿元。无论营收还是净利都处于持续增长状态，天孚通信的增长趋势明显，在A股光通信领域也是热点般的存在。

　　在光通信产业链上，光器件产品利润一直较高，相对于下游的光模块厂商，头部的光器件厂商议价能力较强。天孚通信的毛利率远高于下游的光迅科技和新易盛(300502)。

　　作为行业头部企业，天孚通信最大的优势之一就是高毛利率，近些年毛利率虽有波动，但整体依然高达50%以上，而同样生产光器件的太辰光(300570)毛利率却比天孚通信低了20%左右。

　　2013-2022年，天孚通信毛利率分别为59.61%、62.96%、63.08%、61.74%、55.53%、51.27%、52.16%、52.8%、49.68%、51.62%，太辰光毛利率分别为37.59%、34.31%、36.7%、36.24%、35.91%、34.41%、33.42%、30.26%、27.92%、32.78%。

　　天孚通信的高毛利主要得益于光无源器件产品。天孚通信的主要产品是无源器件，2022年公司的光无源器件产品的营收占比为80.23%。光无源器件的毛利率要比光有源器件的毛利率高了将近20%。换句话说，光无源器件产品是天孚通信毛利率较高的一大功臣，是其业绩的主要支撑。

　　聚焦自身领域，无意“瓜分”光模块市场蛋糕

　　移动互联网、云计算、数字经济、物联网的快速发展和线上化加速，5G、固网宽带及数据中心建设的需求旺盛。在下游电信市场、数通市场的带动下，光通信产业链的各个环节都备受关注。

　　天孚通信产品主要应用于数据中心和电信市场等。据Lightcounting预测，2019 年全球数据中心光模块市场规模为35.04亿美元，预测至2025年，将增长至73.33 亿美元，数通市场的增长将成为光通信市场的主要驱动力。

　　相对于游光模块狂热的竞争格局而言，游光器件行业的整体竞争格局良好。光器件厂商聚焦各自的细分领域，整体格局良好，这也是光器件产品利润较高，相关企业盈利能力较强的原因之一。

　　天孚通信定位光器件整体解决方案提供商，专业从事高速光器件的研发、规模量产和销售业务。这些年来，天孚通信一直专注于自身的光器件业务，2018年半年报首次将“高速光器件封装ODM/OEM业务”作为其业务定位之一，并在2018年10月23日的机构调研中再次强调业务定位主要聚焦于高端无源器件整体方案提供商和高速光器件封装OEM厂商两大方面。同时，这也是天孚通信首次明确表示不会介入光模块领域，无意“瓜分”光模块的市场蛋糕。

　　目前，天孚通信面临的行业情况、下游市场环境都比较有利。在资本市场受到的关注度较高、自身的经营业绩不错。不过，光器件赛道虽然整体竞争格局良好，但作为毛利较高的赛道，竞争依然存在，公司大多数产品价格呈持续下降趋势也是不争的事实。