甘源食品(002991)：业绩高增持续向上 全渠道加码拓展

　　事件：
　　公司发布2023 年半年度业绩预告，23H1 实现营收8.08~8.30 亿元，同比+31.58%~35.17% ；实现归母净利润1.15~1.28 亿元，同比+179.78%~211.41%；实现扣非归母净利润0.98~1.10 亿元，同比+199.06%~235.68%。
　　全渠道发展持续推进，带动规模快速增长：
　　23H1 公司实现营收8.08~8.30 亿元，同比+31.58%~35.17%，其中Q2实现营收4.17~4.39 亿元，同比+41.87%~49.36% ， 增速环比Q1（+22.15%）明确提升。公司划分八大渠道事业部，持续推进全渠道布局力度。加大零食店合作深度，拓展合作系统，增加SKU，伴随零食店自身扩店实现规模逐月爬坡。电商方面把握直播等渠道红利，加大线上经销商合作密度。会员店方面，持续迭代SKU，深化拓展优质会员店系统。公司自身产品研发实力突出，前瞻布局风味坚果赛道，且持续推进产品迭代升级，进一步巩固产品实力。薯片、米饼等品类正持续培育，贡献增量空间。
　　成本红利叠加规模效应释放，净利率持续提升：
　　23H1 公司实现归母净利润1.15~1.28 亿元，同比+179.78%~211.41%，其中Q2 实现归母净利润0.60~0.73 亿元，同比+221.88%~291.81%。
　　整体净利率持续提升，主要来自于棕榈油、夏威夷果等价格下降带来的成本红利，及小品类规模效应释放。
　　投资建议：
　　结合公司净利率持续提升，我们小幅上调此前盈利预期，将2023 年归母净利润由2.61 亿上调至2.79 亿。预计2023-2025 年公司收入增速分别为40.42%、30.87%、24.33%，净利润增速分别为76.07%、32.83%、27.28%。看好甘源全渠道扩张，产品精进带来的向上发展潜力。给予买入-A 的投资评级，6 个月目标价为119.60 元，相当于2023年40X PE。
　　风险提示：零食量贩店开店速度放缓、新品推广不及预期、市场扩张不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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