光伏玻璃行业深度研究报告：政策调控供需有望边际改善 行业盈利见底预计修复在即

光伏玻璃是组件的重要封装材料之一,双面组件渗透率呈上升态势。光伏玻璃构成光伏组件最外层结构,起到透光与保护的作用。相较于普通玻璃,光伏玻璃具有含铁量低、透光率高、抗冲击、耐腐蚀、耐高温等特征。2022 年双面组件市占率约40%,随着市场对双面双玻组件发电增益认可度逐步提高,预计双面组件渗透率将呈上升态势。 供需:装机高速增长支撑需求,政策调控下供需有望趋于动态平衡。 (1)听证会制度下准入条件放宽,2022 年光伏玻璃产能加速投放。2021 年7月,工业和信息化部发布修订后的《水泥玻璃行业产能置换实施办法》,光伏玻璃新建项目不再要求产能置换,相较于此前的产能置换,政策端准入条件放松,较好的盈利水平下,光伏玻璃产能快速释放。据卓创资讯,2022 年我国光伏玻璃新增在产产能3.0 万吨/日,同比增长147%;2022 年底我国光伏玻璃在产产能达7.2 万吨/日,同比增长70%,增速高于新增光伏装机增速。 (2)受利润影响短期点火节奏放缓,政策端收紧或将引导供需改善。我们整理了各省公开的听证会信息,截止2023 年6 月,上报听证会的光伏玻璃项目规划产能总计超35 万吨/日,其中计划2023 年点火产能超10 万吨/日,但23年目前实际落地产能低于计划产能,我们认为主要原因如下,1)短期受到行业利润影响,部分二三线公司点火节奏放缓。2)长期政策端合理调控,产能扩张速度或将边际放缓。 (3)短期光伏玻璃供应相对充裕,风险预警机制下供需差有望进一步收窄。 假设2023-2025 年全球光伏装机需求为370/470/580GW,测算2023-2025 年光伏玻璃需求为2538/3356/4169 万吨, 供给为2673/3461/4045 万吨(493/630/731GW),供需差分别为136/105/-124 万吨(25/19/-23GW)。分季度来看,2023 下半年进入旺季,装机需求有望快速释放,光伏玻璃供应或将进一步收紧。长期看,听证会风险预警机制将引导行业供需改善,趋于动态平衡。 盈利:盈利处于周期底部,原料燃料价格回落有望迎来量利齐升。 (1)供应相对宽松,光伏玻璃价格低位运行。据卓创资讯,2023 年6 月,3.2mm/2.0mm 镀膜玻璃均价分别为26.0/18.5 元/平,同比-9%/-16%。进入三季度光伏装机迎来旺季,需求好转预期下,价格预计将有所支撑。 (2)原材料及能源价格高涨,光伏玻璃整体盈利水平处于周期底部。2022 年信义光能、福莱特为代表的一线企业光伏玻璃业务毛利率分别为23.8%/23.3%,同比-17pct/-12pct。以彩虹新能源、凯盛新能、拓日新能、安彩高科、亚马顿为代表的二三线企业光伏玻璃业务平均毛利率为11.8%,同比-7.1pct。得益于规模、资源以及技术优势构筑的成本优势,一线企业毛利率明显领先于二三线企业。 (3)原材料及燃料价格回落,盈利有望迎来修复。光伏玻璃成本中,直接材料和能源动力占比近80%,2023 年以来纯碱、天然气等原材料价格已有回落。 若玻璃价格维持26 元/平,天然气与纯碱价格回落至1600 元/吨、2.1 元/立方米,据我们测算一线企业3.2mm 光伏玻璃毛利率可修复至29%,环比23Q1提升约10pct;对应单平净利约4.9 元/平,环比23Q1 提升2.3 元/平。 投资建议:目前光伏玻璃盈利处于周期底部,预计后续玻璃价格下行空间有限,原燃料价格回落盈利有望迎来修复。随着上游原料价格企稳,终端项目陆续启动,需求将受益于光伏装机高增,光伏玻璃有望迎来量利齐升,或有向上弹性。 建议关注成本优势明显,产能持续扩张的行业龙头福莱特、信义光能。 风险提示:市场需求不及预期,产能释放不及预期,行业竞争加剧风险,相关测算具有一定的主观性等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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