保利发展(600048):业绩符合预期 销售显著复苏

2023-07-10 12:40:03 和讯  中信建投证券竺劲
核心观点
2023 年上半年,公司实现营业收入1384 亿元,同比增长24.9%,实现归母净利润120 亿元,同比增长10.8%,业绩符合预期。上半年实现归母净利润率8.7%,相较上年同期下降1.1 个百分点,我们认为伴随公司前期高价地陆续结转,结算利润率已逐步筑底,上半年公司销售显著复苏、拿地利润率出现提升,将推动公司持续增长。
事件
公司发布2023 年半年度业绩快报,实现营业收入1384 亿元,同比增长24.9%,实现归母净利润120 亿元,同比增长10.8%。
简评
业绩符合预期。2023 年上半年,公司实现营业收入1384 亿元,同比增长24.9%,实现归母净利润120 亿元,同比增长10.8%,业绩符合预期。上半年实现归母净利润率8.7%,相较上年同期下降1.1 个百分点,我们认为随着高价地的陆续结转完成,以及拿地利润率的提高,公司结算利润率已经逐步筑底。
上半年销售显著复苏,积极于核心城市拿地。2023 年上半年,公司实现销售金额2368 亿元,位列百强房企第一,销售金额同比增长12.7%,而同期百强房企销售增速为-0.4%,公司销售显著好于同业。2023 年前5 月公司于13 个城市共获取18 个项目,拿地金额324 亿元,拿地面积160 万方,拿地强度16.5%,主要投资于广州、上海、西安、成都等核心城市,其中广州投资96 亿元,上海投资62 亿元,公司在核心一二线的优势有望进一步加强。
定增获得证监会同意批复,公司综合竞争力有望继续提高。6 月末公司发布公告称定增事项已获得证监会同意批复,批复自同意注册之日起12 个月内有效。公司本次拟非公开发行不超过 81914万股(含),募集资金不超过125 亿元(含),其中110 亿元投入14 个项目的开发建设,15 亿元补充流动资金;14 个项目主要分布在珠三角和长三角,预估总货值628 亿元,平均净利率8.3%,预计2023 年底将陆续进入结算。定增若能顺利完成,将有助于增强公司综合竞争力,优化财务机构,公司市占率有望继续提升。
维持买入评级和24.70 元的目标价不变。我们预测公司2023~2025 年EPS 为1.67/1.75/1.90 元,我们看好公司作为央企地产龙头,兼具稳健性和成长潜力,在行业减量发展阶段,将抓住这一历史机遇快速发展,实现市占率的提高。公司基本面当前已至底部,凭借其充沛的结算资源、持续高位的拿地强度、丰厚的土地储备、优秀的营销能力、强大的资金实力,我们认为其在2023 年将会迎来业绩与销售的显著复苏,并进一步推动估值的提高,维持买入评级和24.70 元的目标价不变。
风险提示:1)业绩方面,高毛利项目结转有可能不及预期,从而导致未来毛利率进一步下行。此外,由于市场下行,导致存货减值压力增大,有可能会继续在未来业绩中体现。2)经营方面,当前市场复苏的持续性仍有待检验。公司在前期保持了较高的拿地强度,如果市场恶化,有可能会导致拿地时的预期价格无法实现,从而进一步影响后续业绩。3)非公开发行已取得证监会批复,但后续流程仍存在不确定性,且存在不能足额募集资金的风险。若非公开发行顺利完成,短期内净资产收益率和每股收益有被摊薄的风险。
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(责任编辑:王丹 )

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