中炬高新(600872)：治理结构改善可期 重申买入评级

　　事件概述
　　公司监事会收到火炬集团、鼎晖隽禺及鼎晖桉邺《关于提请召开2023 年第一次临时股东大会的函》，监事会于7 月6 日召开第十届监事会第八次（临时）会议，审议通过了《关于召开中炬高新2023 年第一次临时股东大会的议案》，监事会作为召集人将召开公司2023 年第一次临时股东大会，审议相关股东提请的议案。
　　分析判断：
　　此次议案主要为调整董事人选
　　此次股东大会审议议案主要为罢免何华女士、黄炜先生、曹建军先生、周艳梅女士四位董事，选举梁大衡先生、林颖女士、刘戈锐先生、刘锗辉先生为公司非独立董事。公司现有非独立董事 6 名，如若此次罢免议案通过，宝能系非独立董事将全部从公司董事会中退出。根据公告介绍，新提名的 4 位董事有三位隶属于国资委体系，1 位隶属于鼎晖投资，加上此次未被提议罢免的2位董事，如若此次议案股东大会投票通过，公司新的董事会将发生重大变化。
　　治理结构有望改善，管理效率提升可期
　　此次提请召开股东大会的三位股东合计持股比例达到 16.42%，根据公司公告，火炬集团及一致行动人实际持股比例超过19%，远超中山润田的持股比例。如若此次议案股东大会投票通过，后续董事会将改组，公司人员稳定性和积极性将进一步提升，治理结构有望改善，有利于公司稳健经营，内部管理效率提升可期。
　　调味品主业平稳恢复，逐步走出盈利低谷
　　2023年外部环境明显改善，调味品行业有望随着餐饮消费恢复+家庭零售产品升级实现恢复性增长，同时核心原材料黄豆和包材等价格下行预计也将提升行业利润弹性。
　　我们认为公司Q2调味品主业收入端有望延续Q1平稳增长态势，餐饮端恢复快于家庭零售端，库存维持良性；成本端受益于黄豆等原材料价格下行，带动毛利率改善，看好主业紧抓行业恢复机遇，经营稳中有升。展望全年来看，公司渠道营销端将继续贯彻稳步发展东南沿海，重点提升中北部和东北市场，加速开拓西南区域，逐步推进西北市场的发展策略，推动经销商数量稳步增加；产品端加快中档减盐酱油产品的开发，加快零添加减盐酱油和其他品类减盐新品的开发筹备；品牌端继续稳步提升并夯实品牌知名度，有望推动23年公司调味品主业持续回暖，走出盈利低谷。
　　投资建议
　　根据行业最新变化，我们下调公司23-25 年营收59.34/67.83/75.85 亿元的预测到 56.34/63.83/71.85 亿元；下调23-25 年 EPS 0.92/1.10/1.28 元的预测到 0.88/1.03/1.21 元；对应2023 年7 月7 日收盘价37.04元/股，PE 分别为42/36/31 倍，维持公司“买入”评级。
　　风险提示
　　实控人变更、行业竞争加剧、餐饮渠道扩张不达预期
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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