恺英网络(002517):传奇品类基础坚实 跨越新品类 进入产品释放周期

2023-07-11 15:45:04 和讯  中信建投证券杨艾莉/杨晓玮
  2022年,公司一方面股权、诉讼等历史问题基本解决,一方面传奇游戏市占率提升,利润来到10亿量级。今年起,公司在夯实传奇品类的基础上,继续向新品类拓展,逐步成为优质CP方。
  1、Q3起新品密集:目前有版号游戏10+款,包括卡牌等多款新品类,2H23有望上线的重点产品包括《石器时代:觉醒》(腾讯合作)、《纳萨力克之王》(b站合作)、《仙剑奇侠传:新的开始》(中手游合作)。
  2、少数股权收购有望增厚利润:拟收购浙江盛和剩余29%股权,若下半年落地,有望实现0.3-1.5亿的利润增厚。
  预计公司23-25年PE为22.2x、17.7x、15.6x,当前估值在游戏公司中处于较低水平。首次覆盖,给予买入评级。
  1、产品侧:传奇/奇迹类稳定基本盘,新品类探索带来业绩增量。公司成立于2008年,早期靠页游及页游平台收入迅速增加。2014年开始逐渐转向手游,推出了传奇/奇迹类MMORPG手游《全民奇迹》《王者传奇》《天使之战》等明星产品。
  保持传奇/奇迹类MMORPG优势;同时也在积极探索其他品类游戏,上线的动作对战手游《敢达争锋对决》、二次元放置卡牌手游《高能手办团》、3D回合冒险卡牌手游《魔神英雄传》表现不俗。
  公司今年公司储备产品丰富,其中10款产品已获版号。包括自研策略卡牌《纳萨力克之王》(哔哩哔哩发行)、自研仙侠放置类手游《仙剑奇侠传:新的开始》(中手游发行)、与腾讯联合开发运营的MMORPG手游《石器时代:觉醒》等。
  2、经营侧:历史问题基本出清,迈入新发展阶段。2019年起,公司业绩受到管理层被调查、内部治理、IP纠纷等事件的影响。目前公司完成大股东变更、剥离浙江九翎、明确游戏主业核心战略,进入新发展阶段。
  3、AI/VR布局:1)AI布局:一方面,公司自身与复旦大学达成合作,开发搭建AIGC及AINPC的斗罗大陆IP手游;另一方面,公司战投企业积极使用AI工具降本增效、自研虚幻引擎下的AIGC工具;2)VR布局:内容方面,公司2022年与幻世科技合作成立VR游戏团队,一款在研VR游戏有望今年上线;硬件方面,公司前瞻性投资了乐相科技(大朋VR)。
  投资建议:公司在传奇/奇迹类游戏优势持续,并积极探索新品类,储备产品中10款产品已获版号,头部IP产品有望下半年上线,叠加少数股权落地有望直接增厚利润。我们预计公司2023-2025年实现归母净利润15.1亿、18.9亿、21.5亿,同比分别增加47.4%、25.4%、13.4%,对应PE为22.2x、17.7x、15.6x。首次覆盖,给予买入评级。
  风险提示
  行业景气度下滑风险;存量游戏流水下滑风险;游戏用户总量减少风险;重点项目运营失误风险;新游戏上线延期风险;新游戏上线后表现不及预期风险;推广营销ROI降低风险;营销买量成本上升风险;未获版号游戏版号获取情况不及预期风险;游戏行业内容监管风险;行业竞争激烈;人力成本上升风险;核心人才流失风险;汇率波动影响净利润的风险;投资收益波动影响净利润的风险;玩家偏好转移的风险;宏观经济持续承压的风险;生成式AI技术发展不及预期风险;生成式AI在游戏行业应用不及预期风险。我们预计公司2023-2025年实现收入50.25亿/60.35亿/70.85亿元,其中手游收入为44.65亿/53.95亿/64.05亿元,若公司新上线手游流水不及预期,将影响公司收入及利润。在此情况下,假设公司2023-2025 年手游的收入为42.65亿/51.95亿/62.05亿元,则2022-2024 年公司收入下降为48.25亿/58.35亿/68.85亿元,归母净利润下降为14.53亿/18.34亿/20.90亿。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

   【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

看全文
写评论已有条评论跟帖用户自律公约
提 交还可输入500

最新评论

查看剩下100条评论

热门阅读

    和讯特稿

      推荐阅读