公司发布2022 年中报业绩预告,业绩再度明显修复,符合预期:2023 上半年公司实现归母净利润5.2-6.0 亿元,同比增加373%-445%,实现扣非归母净利润约4.9-5.3 亿元,同比增长4800%-5200%;其中23Q2 实现归母净利润约3.06-3.86 亿元(同比增长51%-91%,环比增长43%-81%),实现扣非归母净利润3.10-3.50 亿元(同比增长78%-101%,环比增长72%-94%)。23Q2 利润明显回升主要由于泰国订单需求较好、国内半钢需求持续旺盛,持续优化配套结构,实现国内及海外盈利改善。
上半年受益于原料压力减小以及下游需求恢复,叠加公司市场开拓,盈利明显恢复。上半年国内经济活动持续恢复以及海外市场需求提升,叠加原材料价格和海运费回落,公司紧抓市场机遇,积极开拓市场,产品销量实现较大增长。依据公司业绩预告公告,上半年实现销量同比增长23.2%,其中毛利较高的半钢胎同比增长28.11%。原料端,依据百川数据,今年以来天然胶价格逐步下降,炭黑也从年初1 万元/吨左右回落至8000 多元/吨,原料压力同比降低。配套端,去年同期国内配套及出行需求低迷,形成低基数,同时公司持续推进降本增效,并在配套市场持续围绕开展三个结构调整,盈利能力实现显著提升。
Q2 基本面持续改善,公司盈利持续明显修复。二季度国内半钢和全钢略有分化,半钢随着出行需求持续旺盛,需求较好,依据文旅局发布显示,五一假期、端午节假期出行人次分别恢复至2019 年的 119.1%、112.8%,代表国内出行需求旺盛,因此Q2 国内半钢行业开工率仍维持较高水平,依据Wind 数据,Q2 半钢行业开工率约70.35%,环比提升9.33pct、同比提升7.49pct;全钢由于Q2 物流指数有所下行,因此行业开工率也略有承压,依据Wind 数据,Q2全钢行业开工率约62.08%,环比提升6.62pct、同比提升7.25pct。出口由于海外半钢去库结束,需求已经正常,全钢略有库存压力,目前处于去库存当中,后续全钢出货有望持续恢复提升。原料压力持续改善,依据百川数据,Q2 天然胶、合成胶、炭黑均价整体环比均有下降,因此毛利率有望持续修复。
预计下半年行业持续改善,公司配套持续发力,塞尔维亚提供后续增量。配套方面,在巩固传统配套领域优势领先地位的同时,持续发力新能源赛道,依据公司2022 年报,2022 年玲珑新能源汽车轮胎配套突破600 万条,新能源轮胎配套整体市占率超过22%。海外方面,目前随着库存消化,公司订单月度恢复明显,目前公司泰国半钢开工率持续回升,订单供不应求,盈利有望逐步好转;塞尔维亚工厂目前全钢逐步投产,半钢预计7 月试产,预计塞尔维亚工厂今年实现盈亏平衡。
盈利预测与估值:维持盈利预测,预计2023-2025 年归母净利润约12.5、19.7、23.1 亿元,对应PE 约27、17、14 倍,维持“增持”评级。
风险提示:海外需求不及预期;原材料大幅波动影响盈利能力;配套盈利不及预期
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(责任编辑:王丹 )
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