华鑫证券：给予ST龙净买入评级

华鑫证券有限责任公司宝幼琛,任春阳近期对ST龙净进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：紫金矿业参与定增彰显信心，历史包袱解决再出发》，本报告对ST龙净给出买入评级，当前股价为18.87元。

ST龙净(600388)

事件

公司近期发布公告：1）定增预案：拟向控股股东紫金矿业定向发行股份不超过1.08亿股，募集资金不超过15.42亿元，定增价格为14.31元/股，锁定期36个月，募集资金将用于年产5GWH储能电芯制造项目（10亿元）以及偿还银行贷款（5.42亿元）；2）收到证监会福建局的《处罚决定书》：对原实控人吴洁、ST龙净、董事长何媚等处以警告和50-150万元罚款。对此，我们点评如下：

投资要点

紫金矿业参与定增彰显信心，资金充足奠定新能源转型基础

本次定增对象为控股股东紫金矿业一家，发行股份不超过1.08亿股，募集资金不超过15.42亿元，定增价格为14.31元/股，锁定期36个月。截至2023年6月30日，紫金矿业及其全资子公司合计持有公司15.72%股权，25.62%表决权，此次定增完成后紫金矿业及其全资子公司将持有公司23.36%股权和32.37%表决权。紫金矿业参与定增一方面提升控股比例，增强控股地位，另一方面彰显出对公司未来发展充满信心。募集资金将用于5gwh储能电芯项目（10亿元）以及偿还银行贷款（5.42亿元），资金到位后将为公司新能源业务的发展奠定基础。

历史包袱已经解决，轻装上阵再出发

2021年4-9月期间，公司原实控人及关联方违规占用上市公司资金涉信息披露违法违规，公司2023年5月12日受到证监会立案调查，2023年7月10日收到证监会福建局的《处罚决定书》：对原实控人吴洁、ST龙净、董事长何媚等处以警告和50-150万元罚款，立案问题进入尾声。另外，6月21日公司公告收回华泰保险股权转让款14.10亿元。这2个最重要的历史遗留问题已经得到解决，公司摘帽进程有望加快，同时对公司的财务状况、资产资料以及资本市场形象等均有很大改善，公司历史包袱解决，将会全身心投入到“环保+新能源”的双轮驱动的业务中，轻装上阵再出发。

新能源项目稳步推进，打造第二增长曲线

紫金矿业入主后，公司新能源业务稳步推进。风光业务：定位服务于紫金矿业矿山绿电项目，保守需求不低于3GW。1）收购控股股东旗下3个绿电项目股权；2）2023年3月，公司拟投资10.93亿元用于建设黑龙江多宝山一期200MW风光项目（光伏40MW，风电160MW），项目预计2023Q4建成，投产后该项目预计年发电量4.92亿KWh；3）塞尔维亚、圭亚那光伏等项目也已经开始投资建设，其他多个矿山绿能发电项目也正积极推进中。储能业务：1）2022年10月公司与上杭县政府合作，拟建设5GWh总投资20亿元的磷酸铁锂储能电芯项目；2）2022年10月与量道新能源成立合资公司（龙净环保(600388)持股49%），拟建设年产6GWh锂电储能系统（一期1GWh），包括储能系统设备集成工厂、BMS、EMS等；3）2022年12月与蜂巢能源成立合资公司（龙净环保持股60%）建设新能源电池储能模组PACK和系统集成项目（一期2GWh），后续根据市场需求开展二期建设3GWh储能pack项目。绿电储能项目稳步推进，有望成为公司的第二增长曲线。

盈利预测

暂不考虑此次定增对公司业绩和股本的影响，预计公司2023-2025年净利润分别为12.11、18.12、24.24亿元，EPS分别为1.12、1.68、2.24元，当前股价对应PE分别为17、11、8倍，维持公司“买入”评级。

风险提示

宏观经济下行风险、项目进度及效益低于预期的风险、市场竞争加剧的风险、ST不能顺利摘帽的风险、新能源业务订单获取及执行低于预期的风险、与紫金矿业协同效应低于预期的风险、定增进度低于预期的风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安(601211)于歆研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达81.2%，其预测2023年度归属净利润为盈利13.64亿，根据现价换算的预测PE为14.95。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级5家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为26.7。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，ST龙净（600388）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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