武进不锈(603878)2023H1业绩快报点评：需求维持高景气 H1业绩同比大增

　　事件概述：7 月12 日，公司发布2023 年业绩预报：2023H1，公司预计实现归母净利润1.85 亿元，同比上升123.94%；预计实现扣非净利润1.75 亿元，同比上升210.78%。2023Q2，公司预计实现归母净利润1.12 亿元，同比上升123.42%，环比上升54.17%；预计实现扣非净利润1.08 亿元，同比上升131.46%，环比上升60.32%。
　　点评：超超临界锅炉建设高景气为公司业绩增长主要原因。2023 年1-5 月份，得益于政策支持，燃煤发电新增设备容量为15.22GW，同比增长179.78%。
　　公司把握市场恢复机遇，积极生产超超临界不锈钢高端锅炉管。同时，公司积极推进优化生产工艺，通过内部成本管控等降本增效措施，叠加人民币对美元汇率影响带来的汇兑收益，带动了其产品盈利能力的增长。
　　未来核心看点：把握火电需求复苏机遇，高端管材龙头盈利提升① 煤电核准量大增，超级不锈钢管供需偏紧。2022 年9 月国家发改委召开煤炭保供会议中提出，2022-2023 年每年核准8000 万千瓦，2024 年保证投产8000 万千瓦，预计三年总量在2 亿千瓦，对旧煤电机组的升级改造也将进一步提振超级不锈钢无缝管需求。而S30432 与HR3C 供应壁垒较高，新厂家难以快速切入锅炉厂供应体系，供给弹性受限，有望支撑火电锅炉管价格。
　　② 公司积极增产把握市场复苏机遇。公司是国内不锈钢管行业龙头企业之一，第一家国产化S30432 供应商。公司火电锅炉管原有产能1 万吨，2020 年开始投资4.7 亿元建设年产2 万吨的高端不锈钢管项目，2024 年可实现销量3 万吨。
　　新增产能的投放将有助于公司把握火电需求复苏机遇，提升盈利能力。
　　③ 裂解炉用管国产化大势所趋，精密管行业龙头地位巩固。根据华经情报网，我国乙烯裂解炉、高温炉管市场规模预计稳定扩大，而目前国产化炉管尚无高温持久数据。公司与国内某石化巨头联合立项，致力于实现乙烯裂解炉对流段炉管的国产化。此外，公司在3500 吨精密管材生产线投产过后继续砥砺前行，进一步为公司高盈利能力构筑护城河。
　　盈利预测与投资建议：我们认为，受益于火电锅炉管行业需求复苏+高端产品比例提升， 叠加新增产能释放， 公司2023-25 年归母净利润预计依次为4.01/5.87/5.99 亿元，对应7 月11 日收盘价的PE 为12x、8x 和8x，维持“推荐”评级。
　　风险提示：原材料价格上涨，下游需求不及预期，产能释放不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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