美利信(301307)：一体化压铸新星 汽车业务快速突破

　　公司深耕铝压铸行业，通信、汽车双轮驱动，绑定华为/爱立信/特斯拉/比亚迪等头部客户，一体化压铸技术实力领先。看好公司汽车业务量价齐升驱动增长，储能/镁合金压铸从0 到1 打开空间。首次覆盖给予“强烈推荐”评级。
　　精密压铸行业领先者，汽车、通信双轮驱动。公司深耕铝压铸行业，定位“通信+汽车”双主业，2022 年通信/汽车收入占比53%/45%。通信产品包括4G及5G 基站的机体、屏蔽盖等结构件；汽车产品包括传统汽车的动力/转向/车身/传动系统零部件，及新能源车的三电壳体等。2022 年汽车业务中新能源占比约70%，2023 年预计达80%。
　　绑定头部客户，享行业增长红利。1）通信：客户是华为和爱立信，为全球前两大设备商，2022 年收入达5 亿/10 亿元。截止2022 年末，全球5G 渗透率约12.5%，有巨大提升空间，预计2028 年达53.9%。中国5G 建设领先海外，2023 年预计新建70 万个5G 基站，数量减少；预计海外5G 建设的高峰将至，是未来重要增长来源。公司积极开拓海外头部客户，有望带来增量。2）汽车：
　　大客户是特斯拉和比亚迪，2022 年收入约3 亿/3 亿元，占汽车收入的接近一半，且公司在两者的份额均快速增长；出海墨西哥，打开发展空间。此外，通过华为/特斯拉切入储能是未来潜在增长点。
　　技术实力领先，一体化压铸先行者。1）通信：公司自主研发高导热材料及高薄散热片压铸技术，导热/轻量化性能卓越，满足5G 基站的高散热要求。2）一体化压铸：配备全球首台8800 吨压铸机，并成功切入蔚来/宁德，为ES8/ES6/奔驰供应后底板/托盘上盖，技术实力获验证；与海天金属共同开发2 万吨压铸机，是目前在研的最大吨位压铸机。一体化压铸趋势明确，公司的成功经验和技术积累将为后续获客奠定优势。3）镁合金：与合作单位用8800吨压铸机成功试制镁合金超大型汽车压铸结构件，投影面积大于2.2 平方米，是目前最大的镁合金压铸结构件。
　　首次覆盖给予“强烈推荐”评级。通信业务绑定全球龙头，海外需求及客户拓展预计帮助公司保持稳健成长；汽车业务在头部客户的份额提升，叠加一体化压铸放量，量利双升；镁合金、储能拓展成长空间。预计2023-2025E净利润分别为2.8 亿/3.8 亿/5.1 亿元，同比+26.7%/+35.5%/+32.3%，对应26.3x/19.4x/ 14.7x 2023-25E P/E。首次覆盖给予“强烈推荐”评级。
　　风险提示：行业景气度下滑、海外市场不及预期、客户集中度较高、原材料价格大幅上涨、股价大幅波动风险
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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