中邮证券：给予珀莱雅买入评级

中邮证券有限责任公司李媛媛近期对珀莱雅(603605)进行研究并发布了研究报告《618表现靓丽，23Q2业绩超预期》，本报告对珀莱雅给出买入评级，当前股价为105.35元。

珀莱雅(603605)

事件

公司公布23H1业绩预告，预计23H1实现归母净利润为4.6亿元-4.9亿元，同比增长55%—65%，预计23Q2实现归母净利润2.5亿元-2.8亿元，同比增长82%-104%，23Q2业绩超预期。

点评：

618表现靓丽，多品牌持续推进，带动收入快速增长。根据公司公告，23年4月主品牌珀莱雅天猫旗舰店/抖音平台GMV同增分别为57%左右/40%左右，彩棠天猫旗舰店/抖音平台GMV同增分别为95%左右/69%左右；根据公司23年618战报，珀莱雅天猫/抖音/京东平台GMV同增分别为80%+/80%+/70%+，彩棠天猫/抖音平台GMV同增分别为50%+/70%+，悦芙媞天猫/抖音旗舰店GMV同增分别为30%+/130%+。公司持续推进“6*N”战略，进一步深化“多品牌、多品类、多渠道”策略，继续夯实“大单品策略”，旗下各品牌实现较快增长。

存货跌价损失因素为业绩端带来更高弹性。我们认为，公司业绩端增速将好于收入端，主要系：1）公司22H1受防晒霜产品影响产生6000余万元存货跌价损失，22Q2归母净利率仅10.1%，低于22年平均水平，今年该因素消除；2）受益于大单品战略公司毛利率稳步提升。

盈利预测及投资建议：我们上调盈利预测，预计公司23-24年归母净利润分别为10.9亿元（前值10.5亿元）、13.7亿元（前值13.3亿元），同比增速分别为34%/26%，对应估值分别为38倍/31倍，我们看好公司大单品战略持续发力以及多品牌矩阵的稳健打造，维持“买入”评级。

风险提示：

行业需求景气度下滑；市场竞争加剧风险；减持因素等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券(601688)孙丹阳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达94.25%，其预测2023年度归属净利润为盈利10.79亿，根据现价换算的预测PE为38.75。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有49家机构给出评级，买入评级39家，增持评级10家；过去90天内机构目标均价为157.9。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，珀莱雅（603605）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性良好。财务健康。该股好公司指标4.5星，好价格指标2.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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