老凤祥(600612)：工美基金转让推进 国改预期升温

　　本报告导读：
　　工美基金股权转让持续推进，国企改革预期升温，估值有望提振。
　　投资要点：
　　维持“增持 ”评级。维持预测公司2023-2025 年EPS 分别为4.12/4.81/5.58 元。参考可比公司估值，考虑到公司改革提效，给予2023 年21.5x PE，维持目标价88.59 元，维持“增持”评级。
　　事件：7 月11 日公司发布公告，东方明珠新媒体股份有限公司（以下简称“东方明珠”）拟以不超过5 亿元自有资金受让央地融合（上海）工艺美术股权投资中心（有限合伙）（以下简称“工美基金”）持有的上海老凤祥有限公司（以下简称“老凤祥有限”）部分非国有股股权，公司与第一铅笔放弃拟转让股权的优先购买权。
　　工美基金股权转让持续推进，国企改革预期提振估值。根据申威评估公司出具的资产评估报告初步结果，按东方明珠出资5 亿元、老凤祥有限评估价值204.42 亿元进行测算，本次交易对应拟受让老凤祥有限2.45%的股权，转让完成后工美基金持有老凤祥有限股权约10%。
　　我们认为，随着工美基金股权转让进程的持续推进，国企改革预期升温，有望进一步提振估值。
　　引入东方明珠，推进股权多元化。东方明珠系上海广播电视台、SMG旗下统一的产业平台与资本平台；入股老凤祥有限，有助于实现双方品牌与资源联合，通过发挥其文化媒体、渠道等资源优势，进一步深入挖掘充实老凤祥品牌内涵，创新媒体数字化营销；引入国资背景股东，进一步推进股权多元化。
　　风险提示：疫情反复影响、国企改革推进不及预期、金价波动等
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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