西藏药业(600211)：业绩超预期 看好新活素市场潜力

　　事件：公司发布2023 年半年度业绩预增公告，预计2023 年H1 实现主营业务营收18.2 亿元（同比+35.7%），归母净利润约5.9 亿元（同比+126.4%），扣非归母净利润约5.8 亿元（同比+111.20%），利润端超预期。
　　新活素快速增长，销售、费用等多方驱动业绩超预期。2023H1 公司业绩大幅增长的原因主要由于收入增加、费用减少以及存货跌价减少。1）2023H1 公司核心产品新活素放量带动实现主营业务收入约18.2 亿元,同比增长约35.7%，超过2023 年全年35 亿收入经营目标的一半，收入端符合预期。2）受到美元存款利率上升的影响，银行存款利息收入增加，公司财务费用同比减少约2081 万元；3）2022 年上半年因俄罗斯疫苗项目的不利影响，开发支出转费用化以及计提存货跌价准备减少利润总额9889 万元，2023 年上半年没有此因素影响。4）非经常损益增加：交易性金融资产所产生的公允价值及本期投资收益变动，影响利润总额同比增加约2833万元。
　　新活素持续放量可期，医保谈判降价有望温和。作为具有较高研发壁垒的独家重磅品种，新活素目前在国内渗透率较低，成长空间仍旧巨大。按照我们前期预测新活素市场需求有望达到2076-2595 万支，22 年新活素实际销售量616 万支，渗透率仅为24%-30%，成长空间巨大。后续依托公司“科室拓展+学术推广”将进一步推动产品的高速放量，目前新活素已经在心内、心外、老年科、急诊科、重症科、呼吸科、肾病科等科室广泛应用。
　　同时近年来依托多层级学术活动的拓展，成功打造了围手术期心功能保护的学术理念，新活素在围手术期的应用也在逐步增加。创新药医保谈判方面，前期续约文件落地，我们认为对新活素是较大利好，后续医保续约谈判降价幅度有望温和。
　　盈利预测与估值。考虑到2023H1 业绩超预期，我们上调公司业绩预期，预计23-25 年业绩分别为11.0/14.0/17.3 亿元，对应当前PE 分别为12/10/8倍PE，维持公司“买入”评级。
　　风险提示： 市场竞争加剧的风险；医保谈判价格不及预期的风险；销售不及预期的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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