大元泵业(603757)2023半年度业绩预告点评：下游景气度延续 产品结构升级带动盈利能力提升

　　事件回顾：
　　2023 年7 月12 日，公司发布业绩预告：2023H1，公司实现归母净利润1.6-1.7亿元，同比增长62%-72%；实现扣非净利润 1.55-1.65 亿元，同比增长 63%-74%。据此计算23Q2，公司实现归母净利润1-1.1 亿元，同比增长37%-51%；实现扣非净利润0.97-1.07 亿，同比增长37%-51%。
　　下游景气度延续，预计收入保持较快增长：
　　我们测算公司Q2 收入同比+25%-30%，其中家用屏蔽泵预计保持较快增长，主要受益于1）欧洲热泵景气度持续，根据德国热泵协会BWP 数据，2023Q1 德国热泵安装量同比增长122%；2）受益于产业升级机遇，公司节能泵持续放量，且均价高于普通泵；3）有效开拓俄罗斯市场等新市场。农业泵受益于疫后经济弱复苏+高温干旱天气催化，预计持续良好修复态势。工业泵方面，公司持续打造中高端工业屏蔽泵品牌定位，持续深化与头部企业的合作，预计保持快速增长。
　　产品结构持续升级，盈利能力持续修复：
　　我们预计在产品结构持续升级叠加原材料价格下行下，公司毛利率较去年同期有较大提升。此外，今年二季度人民币汇率影响，预计带来较为可观的汇兑收益。
　　综合影响下，预计公司Q2 利润增速仍快于收入增速，盈利能力持续修复。
　　传统主业经营稳健，商泵、液冷泵等新赛道发力可期：
　　公司是国内泵业龙头，自身具备较强竞争力，“双碳”目标促进屏蔽泵产品需求提升，加速公司屏蔽泵出货结构升级；农泵尾部企业出清后行业格局优化，公司积极布局商泵赛道；液冷泵新兴领域需求可期，公司作为泵业龙头之一有望持续享受行业红利。
　　投资建议：
　　公司家用屏蔽泵、农业泵等主业经营稳健，商泵、液冷泵等新赛道持续发力，预计公司 2023-2025 年营收分别为 20.5/24.6/29.1 亿元， 同比增长22%/20%/18%；归母净利润 3.7/4.4/5.3 亿元，同比增长 42%/19%/19%，对应当前PE 13/11/9 倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：
　　下游需求不及预期；新业务拓展不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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