皖维高新(600063)：业绩环比持续改善 汽车级PVB有望迎来突破

事件：公司发布 2023年半年度业绩预告，2023年上半年预计实现归母净利润3.2 亿元-3.6 亿元，同比下降66.7%-62.5%，单二季度环比上升46.2%-76.9%；预计实现扣非净利润2.7-3.1 亿元，同比下降72.7%-68.6%。
　　业绩环比改善明显，趋势有望持续。2023年上半年公司预计实现归母净利润3.2亿元-3.6 亿元，同比下降66.7%-62.5%，单二季度环比上升46.2%-76.9%。上半年业绩同比降低，系公司主营产品的内外贸市场价格均出现不同幅度下跌，盈利空间收窄：根据卓创资讯，2023 年上半年聚乙烯醇（100-27#）市场均价约为13641 元/吨，较2022 年上半年同比-35.9%；国内醋酸乙烯均价为6947元/吨 ,较上年同期-52.45%；聚酯切片市场均价6766 元/吨，同比-8.8%。
　　上半年PVA 市场价格波动较大主要原因有：（1）从成本端来看，2023 年上半年上游原材料电石价格持续下跌，导致电石法成本对市场价格支撑力度降低；（2）从需求端来看，2023Q1 大部分下游集中补库，2023Q2 需求端没有显著改善。
　　短期看：5月份以来，PVA 库存有下降趋势，厂商装置负荷偏低仅有50%左右，部分厂商有检修计划，预估7 月份聚乙烯醇产品产量为4.5 万吨，较6 月份降幅12.33%，市场供应端短期有缩减预期，需求端自4月份以来，PVA 表观消费量边际改善；长期看，国内PVA 行业完成洗牌，2022 年湘维10 万吨装置部分复产，未来无其他新增产能，我国是全球最主要的聚乙烯醇消费市场，近年来PVB、PVA 水溶膜等高附加值新兴领域对聚乙烯醇的需求占比不断提升，我国PVA 消费结构中PVB、PVA 膜等高端需求占比相对较低，在相关领域具有较大的市场提升空间，长期价格中枢有望上行。
　　产能扩张、技术优化，公司汽车级PVB有望迎来突破。PVB 中间膜市场几乎被海外巨头垄断，我国现有产能10.9 万吨，只能参与低端竞争，2021 年国内PVB中间膜市场需求量80 万吨，需求缺口巨大。下游应用包括建筑外墙玻璃，太阳能电池板封装，和汽车夹胶玻璃中的PVB 胶膜尚未实现国产化。目前公司PVB中间膜已有产能2 万吨，在建产能2万吨，汽车级PVB 中间膜已向下游厂商送检试用，皖维高新作为中国唯一一家PVA—PVB 树脂—PVB 胶片的全产业链企业，汽车级PVB 有望迎来突破。
　　盈利预测与投资建议。预计2023-2025 年EPS 分别为0.44元、0.79 元、1.02元，对应动态PE 分别为12 倍、7 倍、5 倍，给予公司2023 年15 倍PE，对应目标价6.60 元，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料供应及价格波动风险，产品价格大幅波动风险，项目投产不及预期风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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