建发合诚(603909)：H1预计归母净利翻倍 股东合作加速

　　事件：7 月13 日公司发布《2023 年半年度业绩预告》。
　　投资要点
　　H1 预计归母净利润快速增长，业绩表现亮眼根据公司2023 年半年度业绩预告，公司预计2023 年半年度实现归母净利润2050.39 万元，较2022 年同期增加1020.39 万元，同比增加99.07%。预计2023 年半年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润1800.73万元，较2022 年同期增加987.91 万元，同比增加121.54%。2022 年公司实现营业收入 12.57 亿元，同比+50%，2019-2022 年营业收入CAGR 达 18.94%，2023Q1 公司营业收入达2.88 亿元，同比增长79.7%。利润方面，2022 年公司实现归母净利润5669.85 万元，同比增长40.25%，2023Q1 归母净利润691.53万元，同比增长14.29%。
　　连续上调关联交易额度，2023 年业绩增长可期2022 年 4 月公司强化与控股股东建发国际的合作，调整了关联交易额度，调整后的关联交易总额为 25 亿元，较调整前增加24.7 亿元。2023 年3 月28 日公司计划2023 年关联交易额为 66 亿元，同比增长2.64 倍。2023 年5 月8 日公司再次调增关联额度，预计新增额度65 亿元，其中销售商品及提供劳务预计增加63 亿元，采购商品及接受劳务预计增加2 亿元，调整后公司2023 年度关联交易额度升至131 亿元，较2023 年原计划增长98%，较2022 年增长495%。
　　我们认为公司调增关联交易额度从侧面反映出和大股东合作开展顺利、业务增长迅速，预示着2023 年公司业绩释放潜力可期。我们认为公司的建筑施工业务经历过 2021-2022 年的搭建，2023-2024 年将会是高速增长和业绩兑现期。
　　大股东销售通畅，供给侧结构优化受益者
　　根据建发国际公告，2023H1 建发国际权益销售金额为747.3 亿元，权益销售面积为333.8 万平，同比分别增长55.7%及34.4%。建发合诚大股东建发国际销售保持通畅，行业地位逐渐提升趋势不变。我们认为，建发国际受益于行业供给侧结构优化和自身融资优势，其销售金额和面积有望持续突破，未来可与建发合诚合作的项目体量可观。
　　盈利预测与估值
　　我们认为公司和建发国际合作正在逐步深入， 2023-2024 年公司建筑施工业务有望进入快速发展期。考虑到公司2023H1 股本增加，我们重新计算了预期EPS。我们预测公司 2023 年 EPS 为 0.28 元，BPS 为 3.77 元。我们给予公司2023 年 4 倍 PB 估值，对应目标价 15.08 元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　房地产市场低迷限制控股股东房地产业务拓展；公司签约金额低于预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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