小熊电器(002959)：收入端景气度持续 费用投入影响利润

　　预测盈利同比增长50~65%
　　公司预告1H23 业绩：实现营业收入约23.1~24.0 亿元，同比+25%~30%；归母净利润2.22~2.45 亿元，同比+50%~65%；扣非归母净利润2.05~2.28 亿元，同比+30%~45%。对应2Q23，公司实现营业收入10.6~11.5 亿元，同比+22%~32%，归母净利润0.58~0.80 亿元，同比+30%~81%；扣非归母净利润0.54~0.77 亿元，同比-9 %~+31%。公司业绩预告低于我们预期，主要系促销旺季期间费用投入较多。
　　关注要点
　　收入保持较快增长，表现优于行业：1）久谦数据显示，1Q23/2Q23 小厨电天猫及京东渠道零售额同比增速分别为-14%/-6%，行业需求环比有所恢复。其中1Q23/2Q23 小熊品牌零售额分别同比+10%/ +23%。2）公司预告2Q23 收入同比+22%~32%，明显领先于行业。3）我们认为公司收入表现亮眼在于精品化战略的持续推行，即原有产品矩阵通过精简SKU数量进一步优化，同时补充技术含量较高、品质较优的升级产品，因此带来整体均价提升。
　　传统&新兴品类均有较好表现：1）公司在保持品牌定位不变的前提下，品类从原先的以细分产品为主，逐步向刚需产品切换。2）根据公司发布的618 战报，618 期间实现销售额3.4 亿元、销量280 万台。传统品类中养生壶、电煮锅、迷你电饭煲等产品均为全网销售额Top1，可拆洗破壁机、电热水瓶等产品全网销量Top1；同时新兴产品也在持续突破，例如小型半自动咖啡机销量同比+550%。
　　费用投入较多影响利润率：1）根据公司公告计算，2Q23 公司归母净利润率在5.0%~7.5%之间，与去年剔除一次性火灾因素影响后的利润率水平相比，同比-3.1~-0.6ppt。2）我们预计公司利润率的下降主要系促销旺季期间费用投入较多，后续公司也将持续优化费用投入策略及效率，利润率有望快速回归至正常水平。
　　盈利预测与估值
　　由于2Q23 业绩低于预期，我们下调2023 年/2024 年净利润7%/3%至4.71 亿元/5.55 亿元。当前股价对应2023/2024 年24.7 倍/21.0 倍市盈率。
　　维持跑赢行业评级，基于盈利预测的调整，我们下调目标价6%至91.2元，对应2023/2024 年30.3 倍/25.7 倍市盈率，较当前股价有23%上行空间。
　　风险
　　市场需求波动风险；市场竞争加剧风险；原材料价格波动风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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