行动教育(605098)：疫后主业恢复强劲 大客户战略成效显着

　　事件：公司发布2023 年半年度业绩预增公告，2023 年上半年公司预计实现营业收入2.8-3.0 亿元，同比增长39%-49%；归母净利润1.0-1.1 亿元，同比增长103%-123%；扣非后归母净利润0.97-0.99 亿元，同比增长132%-137%。
　　2023H1 业绩预计大幅增长，疫后恢复十分强劲。公司2023 年上半年预计实现营业收入2.8-3.0 亿元，同比增长39%-49%；预计实现归母净利润1.0-1.1 亿元，同比增长103%-123%。若剔除2022 年上半年疫情封控影响，公司2023 年上半年营业收入和归母净利润分别预计较2021 年同期的历史最高点增长16%-24%和30%-43%。单季度来看，公司2023 年第二季度预计实现营业收入1.7-1.9 亿元，同比增长65%-84%；预计实现归母净利润0.8-0.9亿元，同比增长99%-123%。公司二季度整体排课量高于2021 年，并且报到率也维持在高位。截至一季度末，公司合同负债累计77169 万元，为2022 年收入的1.7 倍，在手订单充裕，预计全年业绩有望加速释放。
　　大客户战略成效显著，优质订单提升品牌效应。公司对于大客户的定义为一年内付费100 万元以上的客户。2023 年以来公司大客户的开拓成效显著，5 月与郎酒达成战略合作，为郎酒提供世界一流的管理教育知识体系、方法和工具，并为郎酒建立专属管理体系，形成各模块不低于30 个管理课题。合作协议有效期18个月，合同金额1680 万元，达成大客户战略落地开门红。郎酒战略合作的落地体现了头部企业对公司课程价值的认可，同时优质大客户的开拓也将带来附属效应，为公司打开深度成长空间，对未来招生起到良好的示范带头作用，有望进一步提升公司品牌效应，推动大客户战略的执行落地。
　　牵手钉钉打造“行动钉”，数字化平台赋能企业管理。2022 年9月公司与阿里巴巴集团钉钉事业部签署战略合作协议，双方将在“管理教育+数字化管理工具”方面深度合作，共同推出数字化平台系统——“行动钉”为企业家管理进行赋能，帮助企业降本增效。同时，双方还将联合开发一系列数字化相关课程。截至2022年11 月，双方共同研发的关于人力资源管理的数字化平台已经在研发测试阶段，并按计划顺利推进。该合作将有助于公司在企业管理数字化教育方面的加速落地，帮助更多的中小企业打造符合自身发展需要，且高效流转的企业数字化平台，为公司培育新增长点。
　　投资建议：维持“买入-A”评级。2023 年上半年公司消课确认收入节奏高，大客户战略成果显著，业绩预计实现较高增长。预计2023-2025 年公司营业收入同比增长33.8%、29.1%和26.0%；归母净利润同比增长82.7%、24.9%和21.2%；EPS 分别为1.71 元、2.14 元和2.60 元，动态PE 分别为23.0 倍、18.4 倍和15.2 倍，动态PB 分别为4.1 倍、3.7 倍和3.2 倍。公司致力成长为世界级实效商学院，制定了“一核两翼”发展战略，在聚焦企业管理培训主业的同时，大力发展管理咨询和股权投资两大业务。公司已推出了股权激励，覆盖了董监高及核心员工，有助于实现公司利益与员工利益捆绑，助力公司长期较快发展。看好公司2023 年业绩弹性及公司未来发展前景，维持公司“买入-A”评级，给予2023年30 倍PE，目标价51.45 元。
　　风险提示：消课确认收入进度不及预期、行业竞争加剧、市场开拓低于预期、优秀师资流失等风险
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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