航天宏图(688066)：女娲星座海外首单落地 国际市场拓宽成长空间

　　公司近况：
　　2023 年7 月13 日公司发布公告：玻利维亚电信和运输监管局发布了“玻利维亚国家综合无线电频谱系统-拉巴斯电磁频谱采集、监测系统”中标公告，公司为第一中标候选人，中标金额2,238.7 万美元。
　　发展趋势
　　女娲星座首个海外应用订单落地，国际化市场拓展取得标志性进展。公司作为第一中标候选人，在玻利维亚中标2238.7 万美元无线电频谱系统项目。2023 年3 月，“女娲星座”首批4 颗星成功发射，公司凭借女娲星座生成雷达遥感专题产品，为玻利维亚提供典型区域和关键设施高精度识别和分析处理，以及无线电频谱监测服务。该项目是女娲星座首个国际遥感应用订单，我们认为该项目成功落地，彰显了时空信息应用领域的领先地位，项目的示范效应有望在“一带一路”市场为公司打开更大空间。
　　SAR 星座填补国内商用市场空白，产业链一体化能力强化公司竞争优势。
　　根据公司公告，公司拟投资2.75 亿元参与“女娲星座”建设，星座首批38颗卫星由28 颗SAR 卫星和10 颗光学卫星组成。根据UCS 统计，商业SAR 数据是稀缺的高附加值数据，全球在轨SAR 卫星占在轨遥感卫星数量比例不足13%，SAR 卫星影像数据价格是同等分辨率光学影像数据7-8倍。NSR 在2019 年预测，全球高分辨率SAR 数据需求将大幅增加，预计到2025 年SAR 图像的收入累计将达到62 亿美元。我们认为“女娲星座”填补了国内商业SAR 市场空白，有助于强化公司在时空信息应用领域的竞争优势。
　　卫星遥感应用天然具有全球化特点，国际市场有望打开更大成长空间。遥感卫星能够获取全球范围内的监测数据，全球不同地区对卫星遥感应用存在共性需求。中国在轨遥感卫星数量远远领先除美国外的其他国家，是全球遥感应用市场有力的竞争者。根据公司2022 年报，公司作为国内领先的卫星遥感应用服务提供商，截至2022 年末，已在英国、瑞士等地设立了10 个海外分支机构，在泰国、澳大利亚等4 个海外国家实施海外项目。我们认为，随着海外战略布局的完善和标志性项目的示范效应，公司海外订单规模有望快速提升，打开更广阔的成长空间。
　　盈利预测与估值
　　维持2023/2024 年利润预测4.03/5.83 亿元，当前股价对应2023/2024 年40.4/28.0x P/E。维持跑赢行业评级和89.69 元目标价不变（考虑资本公积转增股本），对应2024 年40x P/E，潜在涨幅43%。
　　风险
　　遥感星座建设进度不及预期，现金流改善不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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