招商南油(601975):Q2业绩同比实现明显上涨 淡季迎来布局良机

2023-07-14 15:20:09 和讯  招商证券苏宝亮/肖欣晨/魏芸
  招商南油发布业绩预增公告。公司预计2023 年上半年实现归母净利润约为8.1-8.7 亿元,同比增加87%-101%;其中Q2 实现归母净利润为4-4.6 亿元,同比增加21%-38%,实现明显增长。
  成品油运价中枢保持相对稳定,公司精准研判市场,抓住市场机遇实现提质增效。自去年3 月份起,成品油行业进入周期上行通道,行业运价中枢持续抬升。2023 年Q1/Q2,TC7 运价均值分别为2.83/2.87 万美元,Q2 运价均值环比提升1.4%。2023 年3-5 月TCE 均值分别为2.3/3.3/3.2 万美元。Q2为传统淡季,亚洲区内炼厂集中检修,但国际成品油运价仍保持相对稳定。
  公司业绩超预期主要因为抓住市场运价高位的机遇,同时有息负债规模减少,财务成本有所下降。目前行业整体运力供给偏紧,油运运价呈现淡季不淡的特征。公司在Q2 运价中枢下行的背景下,仍保持盈利的环比提升,体现出公司管理层对市场行情研判的精准度较优。
  看好下半年成品油运输旺季来临,中长期运力供给受限支撑上行周期长度。
  需求方面,1)中国交运出行回暖,目前国际航班量恢复至19 年的45%+,整体原油进口保持良好增长态势。2)俄罗斯石油出口保持顺畅,全球油运运距拉长持续显现,成品油贸易替代逻辑持续兑现。3)伴随我国成品油配额的释放,预计我国下半年成品油出口保持良好增长态势。预计2023 年油运需求增速超6%。供给方面,1)新船订单运力占比(4.8%)仍然较低,目前成品油新增订单交付周期仍然较晚。2)欧盟预计对影子船队的限制、国内港口对老旧船舶(20 年以上船舶运力占比超10%)靠港的限制以及CII 评级将进一步制约行业运力。预计2023 年油运运力增速不到2%。进入下半年,我们判断行业供需逻辑将持续优化,看好成品油运输旺季的运价弹性。
  投资建议:目前招商南油在细分市场品牌优势明显,公司是远东地区最大的MR 成品油船东,竞争优势明显。原油运输(含燃料油)在国内和近洋区域占据重要位置,目前位列国内第二;化工品运输规模位居国内第一梯队,管船能力位列国内前列;乙烯特种气体运输在国内独家经营。我们看好中期外贸成品油业务较大的业绩弹性,预计23-25 年盈利为20/24/25 亿元,维持“强烈推荐”评级。
  风险提示:宏观经济超预期下滑、重大海上安全事故、业绩测算风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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