贵州茅台(600519)：行稳致远 大剑无锋

事件：
公司发布2023年上半年主要经营数据公告，2023上半年预计实现营业总收入706亿元左右，同比增长18.8%；预计实现归母净利润356亿元左右，同比增长19.5%。收入和利润增速均略优于预期。
2023Q2单季度，公司预计实现营业收入312.2亿元左右，同比增长18.9%；预计实现归母净利润148.05亿元左右，同比增长18.0%。收入和利润增速均略高于预期。
茅台酒稳健增长缔造基本盘，系列酒势头火热亦能挑大梁分产品来看，23H1茅台酒预计实现营业收入591亿元左右，同比增长18.3%；系列酒预计实现营业收入99亿元左右，同比增长30.3%。飞天茅台散瓶/整箱（23年）价盘稳定、库存较低，显现出酒厂对价格的强管控力和渠道体系的平衡性。系列酒中尤以1935表现强劲，今年放量下有望成为千元价格带另一百亿体量单品。
长期来看，茅台酒批价长期小幅下滑反映的是线上平台如i茅台定价与线下定价权博弈的过程，系列酒则担负在“十四五”末前力争跃上250亿元台阶的重任，这其中又以茅台1935为主要的着力点。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司2023-25年收入分别为1439.37/1649.40/1869.65亿元，对应增速分别为16.0%/14.6%/13.4%，归母净利润分别为734.49/850.25/972.87亿元，对应增速17.1%/15.8%/14.4%，EPS分别为58.5/67.7/77.5元。鉴于公司作为白酒行业龙头，基本盘稳定，针对渠道及产品调整结构实现相对稳健且不低的增速。参照历史估值，我们给予公司23年40倍PE，目标价2338.77元。维持“买入”评级。
风险提示：宏观政策收紧，消费复苏不及预期，非标产品增速不及预期等
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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