锦江酒店(600754)：2Q修复延续 经营持续改善

　　1H 境内商旅/休闲需求双向回暖，期待下半年旺季表现
锦江酒店7 月14 日发布业绩快报，预计1H23 归母净利5 亿-5.5 亿，同比增长168%-178%，好于我们前瞻预期（4.98 亿）；扣非净利3.7-4.2 亿，同比增长151%-160%。其中2Q 归母净利3.7 亿-4.2 亿元；扣非净利2.78 亿-3.28 亿，同比扭亏。受益商务出行及休闲旅游需求回暖，境内酒店经营修复驱动业绩增长。考虑暑期休闲旅游需求集中释放，3Q 作为酒店传统旺季，经营复苏环比有望继续向上。立足长期，公司坚定推进高质量发展，整合提效，RP 向上修复后利润释放空间仍可期待。我们预计23/24/25 年EPS 为1.45/2.10/2.45 元，目标价63 元，对应30X24PE（可比公司24 年Wind及Bloomberg 一致预期PE 均值25X，公司规模领先，改革提效，给予溢价），维持“买入”。
　　2Q 境内复苏表现良好，海外RP 恢复度环比提升
2Q 归母净利3.7 亿-4.2 亿，环比+185-223%；扣非净利环比+202-257%。
　　聚焦境内，4/5/6 月酒店整体RP 恢复至19 年同期的116/104/108%，算术平均2Q23 恢复度为109%，基本符合公司指引（2Q：110-115%），复苏趋势表现相对积极。我们预计2Q 境内酒店业务归母净利润约3.4 亿。后续伴随暑期旺季开启，3Q 业绩表现环比有望继续向上。境外4/5/6 月酒店整体RP 预计恢复至19 年的107/115/114%，算术平均2Q23 恢复度为112%，较1Q23 的110%继续提升。卢浮优化成本管理和资本结构。据7 月12 日公告，锦江向海外子公司增资2 亿欧元，后续盈利能力有望继续改善。
　　高质量扩张，坚定改革提效，盈利能力提升可期据酒店之家，2Q 公司主要品牌维也纳/维也纳国际/7 天新开32/23/16 家，TOP5 品牌新开店101 家。加盟商信心修复，2H 后展店有望逐步提速，公司老旧产品改造升级及品牌矩阵梳理仍在推进，品牌简并、结构升级后，发力点更加清晰，有望提升公司品牌势能和市场地位。立足中长期，有限服务酒店性价比优势突出，长期需求稳定，加盟模式下抗风险能力较强。公司规模领先，并坚持改革提效，整合会员体系，2H24 会员预订费增收有望提振业绩，1H24 拟推进GDR 发行优化海外资产结构（23 年股东大会管理层交流），后续境外业务利润释放空间值得期待。
　　短看旺季弹性，长看公司效率提升，维持“买入”
　　我们维持盈利预测，预计23/24/25 年EPS 为1.45/2.10/2.45 元，目标价63元（对应30X 24PE，可比公司Wind 及Bloomberg 一致预期24 年PE 均值25X，公司规模领先，改革提效，给予溢价），“买入”。
　　风险提示：疫情复发风险；需求不达预期风险；市场竞争加剧风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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