公司发布2023 年半年度业绩预告:根据我们测算,单Q2 实现归母净利润1747 万元至1972 万元(同比-84.2%至-82.2%),中值为1859 万元(同比-83.2%);实现扣非净利润1258 万元至1482 万元(同比-86.0%至-83.5%),中值为1370 万元(同比-84.7%)。
产销稳健,预计Q3 盈利稳步修复。根据我们测算,受益于食品卡/热转印产能爬坡,Q2 销量环比稳健增至约25 万吨(环比约+6 万吨);价格端由于部分纸种竞争加剧(食品卡、热转印)&原材料高位回落而承压;盈利方面,受益于成本回落公司利润率环比回正,但由于需求疲软下纸价支撑不足&人民币贬值(提升买浆成本&汇兑损失)同比仍承压。展望未来,Q3 下游旺季补库、需求回暖,多纸种价格下探空间有限,报表成本大幅回落,盈利修复预计逐步显现。
横纵布局,产品结构优化,成长路径清晰。2022 年公司合计拥有8 条原纸产线、135 万吨产能,2023 年预计食品卡产能延续爬坡,且转印纸/描图纸将分别新增2.2 万吨/1.8 万吨产能,30 万吨包装纸(低价/低毛利)改产至格拉辛年底有望投产,湖北基地一期(瓦楞纸/箱板纸各30 万吨)预计2024Q3 投产。此外,公司上游布局持续扩张,30 万吨化机浆有望2023Q4投产,60 万吨化学浆目前已至环评二次公示,投产后有望弱化周期波动。
盈利预测:我们预计2023-2025 年公司净利润分别为3.0 亿元、6.0 亿元、7.5 亿元,对应PE 为20.1X、9.9X、8.0X,维持“买入”评级。
风险提示:原材料价格波动、需求复苏不及预期,食品卡纸竞争加剧,产能爬坡不及预期。
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(责任编辑:王丹 )
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