片仔癀(600436)2023年半年度业绩快报点评：业绩增长符合预期 提价带动业绩增长

　　事件：片仔癀发布2023 年半年度业绩快报公告，报告期内实现营业收入50.45 亿元（同比+14.08%），归母净利润15.30 亿元（同比+16.43%），扣非归母净利润15.64 亿元（同比+18.82%），业绩增速符合预期。
　　提价带动业绩增长。23Q2 公司实现营业收入24.16 亿元（同比+16.48%），归母净利润7.61 亿元（同比+21.69%），扣非归母净利润7.94 亿元（同比+23.80%）。23Q2 营收增长主要是由于公司强化市场策划及拓展销售渠道，带动母公司及子公司销售收入增加；利润端增长受益于公司核心产品片仔癀系列产品、片仔癀牌安宫牛黄丸的销售增加。上半年利润增速高于营收增速，预计一方面是由于核心产品提价后毛利率提升明显，另一方面，受疫情管控放开影响，公司一季度销售费用率为5.49%，拉低上半年销售费用率。根据天猫与京东旗舰店数据显示，23Q2 片仔癀线上销量约为12 万粒，销量同比小幅下降，叠加提价后销售额维持正增长。
　　核心产品不受集采影响，长期增长确定性强。全国中成药集采药品拟中选结果公布，平均降幅49.36%，降幅不低。公司核心产品品种品牌力强，没有集中采购降价风险， 2023 年5 月，公司主导产品片仔癀系列国内零售从590元/粒上调到760 元/粒（提价幅度29%），供应价格相应上调约170 元/粒；海外市场供应价格相应上调约35 美元/粒，持续量价齐升实力强。
　　体培安宫牛黄丸满足差异化需求。2023 年1 月片仔癀控股子公司龙晖药业将天然麝香（体培牛黄）品规推向市场，满足客户差异化需求。
　　维持“买入”评级。测算公司未来三年归母净利润分别为31.91/38.60/46.03亿元，分别同比增长29.1%/21.0%/19.3%，EPS 分别为5.29/6.40/7.63 元，对应PE 分别为53.6/44.3/37.2x。考虑到公司为中药行业龙头，核心产品存在量价齐升实力，不受集中采购降价影响，维持“买入”评级。
　　风险提示：线上销量不及预期风险，原材料供应不足风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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