京沪高铁(601816)：二季度业绩持续向好 期待三季度暑运旺季表现

　　核心观点
　　1）2023 年Q2 公司实现归母净利润20.47~40.79 亿元，环比Q1的22.26 亿元变化-8.04%~+83.24%，同比大幅扭亏为盈。
　　2）2023 年Q2 全国铁路旅客量同比2019 年同期增长约6%，其中4、5、6 月旅客量分别较2019 年同期增长7.6%、5.6%、4.8%。
　　3）2023 年暑运期间，长三角铁路预计暑运旅客量较2019 年同期增长7%以上，将创历史新高。
　　4）重视高铁网络价值。2023 年底昌景黄高铁预计将开通，或将为京福安徽带来显著业绩增量。
　　5）上调盈利预测与目标价。预计2023-2025 年归母净利润121.38亿元、147.6 亿元和172.6 亿元。DCF 估值法下，WACC=5.23%，永续增长率=1.70%，内在价值为8.77 元/股。
　　事件
　　2023 年7 月14 日晚间，公司发布2023 年半年度业绩预告。公司2023 年上半年实现归母净利润42.73 亿元-63.05 亿元，较2022年上半年亏损10.28 亿元同比大幅扭亏为盈；扣除非经常性损益事项后，2023 年上半年实现归母净利润42.73 亿元-63.05 亿元。
　　简评
　　二季度业绩持续向好，全年业绩或超出此前预期公司2023 年二季度实现归母净利润20.47~40.79 亿元，环比一季度22.26 亿元变化-8.04%~+83.24%，较2022 年二季度亏损3.67亿同比大幅扭亏为盈。根据公告业绩上限推算，公司2023 年年化业绩或将达126.1 亿元，超出我们此前所预计的112.1 亿元。
　　二季度全国铁路旅客量同比2019 年同期增长约6%2023 年上半年全国铁路发送旅客17.7 亿人次，其中4、5、6 月份旅客发送量快速攀升，较2019 年同期分别增长7.6%、5.6%、4.8%。其中4 月29 日发送旅客1966.1 万人次，创铁路单日旅客发送量历史新高。
　　暑运期间长三角铁路预计旅客量较2019 年同期增长7%以上2023 年铁路暑期旅客运输期限自7 月1 日起至8 月31 日止，计62 天。长三角铁路预计发送旅客1.5 亿人次以上，较2019 年同期多发送旅客逾1000 万人次，增幅在7%以上，将创历史新高。7 月1 日起，长三角铁路将实行新列车运行图，增开长三角前往北京、河南、江西、山东、甘肃等9 对直通方向旅客列车，并在长三角区域内主要城市间加开多趟管内旅客列车。
　　高铁网络加速建设，重视高铁网络价值
　　高铁网络加速建设，2025 年高铁里程目标为5 万公里，预计大概率将继续提前完工，届时“八横八纵”主干网络将基本形成，持续带来业绩增量。2023 年6 月昌景黄高铁全线进入静态验收阶段，预计2023 年底具备开通运营条件，预计将为京福安徽带来显著业绩增量。
　　投资建议
　　根据2023 年上半年公司业绩预告，我们上调盈利预测如下：预计2023-2025 年公司归母净利润121.38 亿元、147.6 亿元和172.6 亿元，对应EPS 分别为0.25 元、0.30 和0.35 元，对应PE 为22.5、18.5 和15.8 倍。长期来看，公司盈利增长较为稳定，故采用DCF 估值法，假设加权平均资本成本（WACC）为5.23%，永续增长率为 1.70%，内在价值为8.77 元/股，继续维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1）运力投放不达预期的风险；2）票价波动的风险；3）新建铁路产能爬坡进度低于预期；4）其他运输方式的竞争风险；5）清算政策调整的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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