陕西煤业(601225)：非经常损益大减拖累业绩增长 主业产销双增带动扣非维稳

　　陕西煤业于2023 年07 月12 日发布2023 年半年度业绩预减公告：
　　2023 年上半年公司预计实现归母净利润112 亿元~118 亿元，同比减少137 亿元~143 亿元，同比减少53%~56%。
　　2023 年上半年公司公司实现扣非归母净利润133 亿元~139 亿元，同比减少11 亿元~17 亿元，同比减少7%~11%。
　　非经常损益大减，拖累利润增长。一是2022 年上半年非经常损益基数高。2022 年上半年公司出售隆基绿能科技股份有限公司（以下简称“隆基绿能”）部分股权投资收益增加29.16 亿元。同时因公司对隆基绿能投资的核算方法由长期股权投资变更为金融资产核算，核算方法由成本法变更为公允价值计量法，从而导致公允价值变动损益增加97.39 亿元，两者合计增加2022 年上半年净利润94.91 亿元。二是2023 年上半年公允价值变动损益同比有所降低。
　　煤价下行压制业绩增长，量增对冲煤价下行压力。2023 年上半年受制于市场供求关系影响，煤炭价格下行，2023 年4 月公司坑口自产煤价格（不含税）为585 元/吨，较2023 年一季度下降约6.4%。同时2023 年Q2 陕西铜川长焰煤（Q5000）、黄陵动力煤（Q5000）、彬县烟煤末（Q5500）、榆林烟煤末（Q5500）同比分别下降5.08%、5.02%、5.02%、17.42%，环比分别下降18.61%、18.42%、18.42%、25.24%。2023 年上半年公司实现煤炭产量8406.32 万吨，同比增长10.37%；自产煤销量8335.7 万吨，同比增长11.13%，产销实现双增，对冲煤价下行压力。
　　成功派发22 年度现金股利，股息率达到11.45%。2023 年7 月12 日，公司成功派发2022 年现金股利2.18 元，合计派发现金红利211.35 亿元，现金分红比例达到60.17%。以2023 年7 月11 日收盘价（19.04 元/股）为基础，股息率为11.45%，充分彰显公司回报股东的信心。
　　盈利预测、估值及投资评级：考虑下游需求复苏缓慢，煤炭价格中枢下移，我们下修2023 到2025 年盈利预测。预计公司2023-2025 年营业收入分别为1507.00、1730.75、1822.49 亿元，实现归母净利润分别为247.10、279.57、307.78 亿元（2023 到2025 年原预测值为309.35、324.44、354.45 亿元），每股收益分别为2.55、2.88、3.17 元，当前股价16.72 元，对应PE 分别为6.6X/5.8X/5.3X，维持“买入”评级。
　　风险提示：煤矿产能释放受限、煤炭价格大幅下跌、财务预算超支风险、股权投资亏损风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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