千禾味业(603027)：逆流而上 势能强劲

　　本报告导读：
　　2023Q2 势能延续，远期看随着短板不断补齐，公司有望发展成为平台型调味品企业投资要点：
　　维持“增持” 评级。考虑到零添加势能释放驱动渠道/品类扩张超预期，上调2023-2025 年EPS 至0.53/0.64/0.75 元，同比+58%/21%/17%（前值分别为0.48/0.62/0.74 元），维持目标价27.91 元。
　　Q2 势能延续。2023H1 实现归母净利润2.4-2.7 亿元， 同比+105%~125%，折合Q2 单季度实现归母净利润0.98-1.22 亿元，同比+55~92%，业绩高增主要归功于流通渠道铺货带动高毛利零添加销量显著增长，我们判断Q2 单季度收入增长约30%，净利率提振至17%（结构优化+大豆/包材/运费成本价格下行）。
　　产品/渠道共振+结构优化，2023 年股权激励目标有望达成。产品端加大零添加铺货力度；渠道端在流通渠道显著扩张，同时考虑到高毛利零添加占比提升以及主要原材料价格下行，我们判断全年收入/净利润考核目标均有望达成。
　　远期：不断补齐短板，朝平台型调味品企业大步迈进。当前公司以零添加产品为抓手，同时发展酱油其他品类、醋、料酒、蚝油，sku的不断丰富与渠道扩张相辅相成，我们判断未来公司产品/渠道/品牌壁垒将逐步增厚，同时考虑到主要竞争对手当前均面临一定压力，因此我们看好公司持续在调味品大行业内挤压竞争对手，从而保障长期超额收益。
　　风险提示：经济增长乏力；零添加竞争显著加剧；食品安全风险等
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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