大元泵业(603757)：结构升级提振盈利能力 业绩增长强劲

　　二季度业绩延续高增趋势，盈利能力预计持续走高。公司发布2023 年半年度业绩预告，2023H1 预计归母净利润1.6-1.7 亿，同比增长61.6%-71.7%；扣非归母净利润1.55-1.65 亿，同比增长63.2%-73.7%。经折算，预计2023Q2实现归母净利润1.0-1.1 亿，同比增长37.1%-50.9%；扣非归母净利润0.97-1.07 亿，同比增长36.7%-50.8%。公司盈利能力受到原材料成本优化、产品结构升级以及汇率正向影响三重共振，Q2 利润率预计实现持续提升。
　　传统三大业务延续Q1 增长态势，新业务在低基数下实现高增长。1）民用泵：
　　公司在农用泵领域深耕多年，产品及品牌力优势显著，受益于国内疫后复苏以及海外干旱影响，预计Q2 农用泵实现加速恢复增长；同时公司正积极开拓百亿级商用泵市场，未来有望形成新增长动力来源。2）家用屏蔽泵：内销国内壁挂炉需求回升，据奥维数据，2023M1-4 国内壁挂炉零售销额/销量分别增长20.9%/37.1%，市场已明显复苏；海外节能泵及热泵用屏蔽泵需求增速略有放缓，整体看预计Q2 家用屏蔽泵收入仍延续双位数增长。3）工业泵：技术及客户壁垒更高且目前以外资占据主导地位，国产替代空间广阔。公司订单情况良好，预计Q2 实现双位数增长，凭借新市场与客户的持续拓展未来有望进一步积累市场份额。4）液冷泵：公司在氢能源车燃料电池液冷泵领域优势明显，预计Q2 液冷泵在低基数下维持高速增长；此外储能与数据机房液冷泵已有订单储备，预计在下半年有望形成收入。公司传统业务稳健增长，新品类及新市场开拓方兴未艾，产品获得客户广泛认可助推销售结构持续升级优化，中长期看作为屏蔽泵细分龙头增长动力充足。
　　Q2 净利率预计持续提升。若假设2023Q2 延续2023Q1 营收40%的增速，则推算2023Q2 净利率将达到17.9%，同比提升0.5pct。预计公司2023Q2盈利提升主要系受益于原材料成本优化、节能泵产品结构性提升以及人民币贬值带来的毛利率企稳，汇兑方面预计相较2022Q2 的汇兑收益有所收窄。整体看预计毛利率稳中有增，盈利能力延续向好趋势。
　　风险提示：海外需求增长不及预期；行业竞争加剧；新客户拓展不及预期。
　　投资建议：上调盈利预测，维持“买入”评级。
　　公司是国内屏蔽泵龙头，传统民用泵稳中有进，家用屏蔽泵受益于热泵及节能泵升级，下游各新兴应用领域快速开拓。考虑到公司上半年盈利能力提升较快、下游需求景气较高，上调盈利预测，预计2023-2025 年归母净利润3.5/4.3/5.0 亿（ 前值为3.2/4.0/4.8 亿） ， 增速为35%/21%/18% ；PE=13/11/9x，维持“买入”评级。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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