中青旅(600138)：Q2业绩符合预期 下半年景区客流复苏可期

　　公司发布2023 年中报业绩预告：1）分拆2023Q2：预计实现归母净利润1.13 亿，较2019 年同期-64.6%，扣非归母净利润1.09亿， 较2019 同期-46.3%,符合预期。2）2023H1:预计归母净利润1.08 亿元，较2019 同期-71.8%，扣非归母净利润1.01 亿元，较2019 同期-60.6%。
　　乌镇景区客流修复明显，旅行社业务受限于出境游政策、航班限制恢复略缓。根据公司在投资互动平台回复，端午小长假，乌镇景区接待游客9.5 万人次，恢复至19 年同期近九成，收入较19 年同期增长近10%；古北水镇接待游客3.5 万人次，恢复至19年同期五成，收入恢复至19 年超七成。古北水镇因客流主要来自京津冀地区，在疫情防控政策优化后，消费者出游半径变长，使得古北水镇客流有所减少。
　　投资建议：暑期旅游旺季开门红，空铁客运量均已恢复至2019年同期的115%上下。同时暑期亲子游客群需求全面复苏，有望带动高客单价旅游产品需求向好。考虑到散客占比提升带动公司乌镇景区收入快速修复，但旅行社业务短期仍将承压、而濮院开业导致折旧摊销费用的增加，预计全年业绩仍有一定压力。我们预计公司2023~24 年净利润为3.8 和6.9 亿元。给予买入-A 的投资评级，6 个月目标价为15.9 元，相当于2023 年30 倍的动态市盈率。
　　风险提示：客流恢复不及预期、新项目孵化进度不及预期等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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