比亚迪(002594)：23Q2业绩超预期 未来可期

业绩简评
7 月14 日，比亚迪公布23H1 业绩预告，行业竞争加剧背景下，得益于不断提升的品牌力、持续扩大的规模优势和强大的供应链成本控制，公司盈利水平持续提升：
1 ） H1 归母净利105~117 亿， 同比+192.1%~+225.4% ， 环比-19.4%~-10.2%；扣非归母93 亿-103 亿，同比+207.0%~240.0%，环比-26.2%~-18.3%。
2）Q2 归母净利63.7-75.7 亿元，同比+128.6~+228.0%，环比+54.2%~+83.3%；扣非归母57.4~67.4 亿元，同比+228.0%~+267.8%，环比+60.9%~+88.9%。
经营分析
1）单车净利持续提升， 未来持续看好。23Q2 单车净利区间8.5k-10.2k 元，中枢9.3k 元，环比23Q1（6.9k/车）+34.8%，主要系产品结构改善，供应链整合压低成本，碳酸锂一季度回落在Q2延迟反应。
2）新车周期强势依旧，放量车型持续投放。后续腾势N7/N8、驱逐舰07、方程豹、仰望等高定位车型的推出有望持续改善产品结构，抬高盈利。，预计23-25 年销量310/ 400/500 万辆，同比增速+65.9%/ +29.0%/+25%。
3）技术革新促进公司品牌持续向上，高端车加速放量，预计单车净利持续提升。DM 混动、e 平台、刀片电池、CTB、易四方及云辇新技术不断推出，持续提升公司品牌力及产品竞争力。3 月以来，腾势D9（售价35 万+）月销持续过万，后续N7/N8 及仰望品牌车型放量，预计单车ASP、利润将继续提升。
4）海外市场稳步提升，后续增长势头强劲。公司海外拓展不断加速，23H1 出口7.43w，同比1160%。预计23-25 年乘用车出口25w/50w/80w,同比增速+347.2%/+100.0%/+60%。
盈利预测、估值与评级
预计公司23-25 年归母净利297.6/434.7/632.0 亿元，对应PE 分别为26/18/12 倍。23 年公司高端车持续放量、海外市场加速拓展、智能化厚积薄发，“量、价、智”三箭齐发，建议持续关注。
风险提示
电车销量不及预期；行业竞争加剧。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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