黄山旅游(600054)：Q3免票回调业绩有望提升 关注山下项目孵化

　　事件：公司发布2023H1业绩预告。公司预计23H1 实现归母净利润1.90-2.28亿元，相比上年同期-1.72 亿元增长3.62-4.00 亿元，实现扭亏为盈。23Q2 归母净利润预计为1.25-1.63 亿元，实现大幅增长。
　　23H1 国内旅游市场恢复，黄山景区客流量增长趋势逐步扩大。2023 年上半年，国内经济和旅游市场逐步恢复，公司加强市场营销，创新迭代多元旅游产品，旅游接待人数实现较好提升。23H1 黄山景区接待进山游客209.16万人次，同比2022 年增长527.00%，相比2019 年同期增长28.79%；23Q2 中五一假期日均接待游客2.36 万人，恢复至19 年同期日均客流的83.92%；端午假期，黄山景区接待游客3.57 万人次，相比2019 年同期增长23.10%。
　　23Q2 免票政策吸引大量客流，Q3 门票恢复有望进一步提升公司业绩。
　　23Q2 公司实施多项门票优惠政策，2023 年5 月共开放4 次预约免票活动；2023年6 月每周三实行免票政策，开放日当天对提前有预约的游客免门票开放；同时6 月对青少年群体推出3 条免门票政策。23Q2 多项免票政策吸引大量客流，在疫后旅游市场恢复阶段为景区热度打好基础，未来Q3 暑期门票免票政策恢复常态后有望提升公司盈利水平。
　　交运端与景区端均存在增量项目，未来有望为公司带来新的业绩增长点。交运层面，连接池州与黄山的池黄高铁将于2024 年上半年通车，开通后九华山站至黄山西站之间仅需30 分钟。池黄高铁建成通车后，从东南西北四个方向的游客都可高铁抵达黄山，对提升活跃黄山旅游文化，促进皖南国际文化旅游示范区建设具有重要意义。景区项目增量层面，花山谜窟与太平湖目前均处于爬坡阶段，有望未来逐步放量。黄山太平湖景区拥有漂流，瀑布等项目和景区，花山谜窟智慧旅游园区持续举办“主题夜游”，预计在暑期旺季避暑游、夜游等热度旅游形式催化下，两景点带来营收增量。6 月至8 月期间，黄山太平湖景区采取惠民政策，对青少年群体推出3 条免门票政策，有助孵化游客山下水主题游玩兴趣偏好，项目孵化成熟后有望为公司业绩带来新的增长点。
　　投资建议：预计公司23-25 年实现营收18.74 / 20.69 / 22.41 亿元，归母净利润4.00 / 4.76 / 5.23 亿元，对应PE 为24.4 / 20.5 / 18.7X，维持“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济不及预期；新项目孵化不及预期；自然气候影响客流。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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