道森股份(603800)2023年半年度业绩预告点评：电解铜箔设备业绩高增 看好公司真空镀膜设备能力

事项：
公司发布半年度业绩预增报告，预计23H1 实现归母净利0.44-0.53 亿，同增231%-299%，扣非归母净利0.32-0.39 亿，同增178%-239%，按中值计算Q2单季度归母净利0.31 亿，同比-10%，环比+79%，单季扣非归母净利0.33 亿，同比+1%，环比+1294%。
评论：
业绩符合预期，洪田电解铜箔业务高增是主要贡献。公司23 年上半年业绩同比大增主要系控股子公司洪田科技（持股比例51%）出货不断增长，营收与利润双增。22 年上半年洪田科技实现利润1468 万元，我们测算公司上半年洪田科技实现利润约0.95 亿（假设洪田科技以外业务利润为0），同比增长约547%。
重视复合集流体行业干法工艺进展。复合铝箔使用蒸镀一步法工艺较为确定，而复合铜箔工艺目前主流为磁控溅射+水电镀的二步法工艺。我们认为在复合铜箔工艺在行业发展初期尚未完全定型，干法工艺有望凭借其环保、良率高、等优势获取一定份额。今年以来干法工艺有明显进展，首先在设备端，公司在4 月发布磁控溅射一体机的干法一步法复合铜箔设备，年内有望继续发布磁控+蒸镀一体机解决方案；其次在材料端，诺德股份7 月董事会通过设立投资复合集流体子公司议案，而此前诺德股份在高工锂电峰会上表示干法工艺为未来的重要发展趋势，干法工艺发展有望提速。
看好公司设备knowhow 能力，真空镀膜设备有望打造第二增长曲线。真空镀膜设备非标属性强，技术门槛高，我们认为公司在真空镀膜设备的核心优势在于：1.对海外先进技术的引进以及吸收转化能力强。真空镀膜技术源自海外，业内领先的设备企业有美国应用材料、日本爱发科，公司电解铜箔设备历史上便有成功吸收日本先进技术的经验，另外可从公司能够率先在国内发布复合铜箔干法一步法设备验证公司设备方面的knowhow 能力。2.快速扩产带来的产能与规模优势。公司作为复合铜箔真空镀膜设备企业中少有的上市公司，资金充沛，已在南通规划投资10 亿元建设高端装备制造项目，其中真空镀膜设备规划真空磁控溅射设备/真空蒸镀设备/复合铜箔一体机成套设备各100 台套。
投资建议：公司为电解铜箔设备龙头，订单饱满，电解铜箔设备业务业绩高增；公司前瞻布局复合铜箔真空镀膜设备，有望打造公司第二增长曲线。基于23年上半年业绩高增和复合集流体干法工艺进展提速，我们上调公司23-25 年归母净利预测至1.6/3.2/4.3 亿元（原预测为1.5/2.9/3.8 亿元），对应EPS 分别为0.75/1.54/2.05 元（原预测为0.71/1.38/1.81 元），给予24 年业绩25 倍PE，对应目标价38.6 元，上调评级至“强推”。
风险提示：下游扩产需求不及预期；新产品研发或推广进度不及预期；原材料涨价削弱盈利水平；核心零部件短缺风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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