西南证券：给予保隆科技买入评级

西南证券股份有限公司郑连声近期对保隆科技(603197)进行研究并发布了研究报告《Q2业绩符合预期，新业务快速成长》，本报告对保隆科技给出买入评级，当前股价为58.25元。

保隆科技(603197)

事件：公司发布公告，预计2023年半年度实现归属于上市公司股东的净利润为1.7-1.9亿元，同比增加172%-204%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.3-1.5亿元，同比增加207%-254%。其中Q2实现归母净利润0.77-0.97亿元，同比增加328%-439%，环比-17.2%~+4.3%。主要原因是：1.上年同期基数相对较低；2.本期成熟业务进一步获取市场份额并保持良好的盈利能力，新业务快速成长。

费用大幅下降，利润同比显著提升。22H1受大宗原材料价格和国际物流成本提升、国际物流效率仍没有得到有效改善、欧元和美元汇率波动导致汇兑损失、股权激励产生费用等影响，实现归母净利润6251.8万元，同比-49.1%。随着今年以来全球汽车行业回暖，原材料价格及汇率回归，一次性费用降低，都有效增厚了公司利润水平，整体表现符合预期。

空气悬架业务不断增长。22年公司空气悬架营收2.5亿元，同比+368%，实现大幅增长，其中新能源乘用车空气弹簧产品超过4.6万台，并获得了多家车企的新项目定点。空气悬架系统能大幅提升驾乘舒适性，当前渗透率较低，我们预计到25年国内空气悬架市场规模达206亿元，3年CAGR为32%，公司空气弹簧产品具备多年研发经验和先发优势，通过高性价比实现国产替代潜力大。5月发布公告，拟可转债募资不超过14.32亿元，用于空气悬架系统智能制造扩能项目，达产后将实现商用车空簧产能312万只、乘用车空簧产能150万只、储气罐产能270万只、铝制件产能278万件。本次募资将进一步提升公司空悬领域竞争力，实现主营业务进一步扩展，更加有效应对市场竞争。

车用传感器成为新增长点，传统业务保持稳健增长。（1）22年公司传感器销售1759万只，同比+95.8%，营收3.7亿元，同比+101%，拥有包括压力、光学、位置、速度、加速度、电流六大类传感器，在电动智能化发展趋势下，传感器需求不断提升，公司有望凭借丰富的产品类别实现市场份额的快速提升。（2）22年公司TPMS营收14.8亿元，同比+10.9%。公司是全球领先的TPMS厂商，市占率全球第二，国内第一，随着保富电子整合推进，规模效应将进一步凸显。

盈利预测与投资建议。预计23-25年EPS分别为2.04、2.74、3.53元，对应PE分别为29、21、16倍，维持“买入”评级。

风险提示：原材料供应波动风险，汇率波动风险，新产品推广不及预期的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，开源证券邓健全研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达92.03%，其预测2023年度归属净利润为盈利3.93亿，根据现价换算的预测PE为30.97。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有24家机构给出评级，买入评级19家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为57.47。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，保隆科技（603197）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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