天赐材料(002709)：Q2电解液盈利触底 公司成本优势显著

　　事件：公司发布2023 年半年报业绩预告，公司预计23H1 归母净利为11.6~13.6 亿元，同比-53%~-60%，扣非净利11.42~13.42 亿元，同比-54%~-60%，单季度公司23Q2 归母净利4.7~6.7 亿元，同比-53%~-67%，环比-4%~-33%，受高价锂库存和正极业务亏损影响，略低于市场预期。
　　公司单位盈利触底，较二三线企业成本优势显著。预计公司23Q2 电解液出货9 万吨，同比增长40%，环比增长12%，国内市占率保持稳定，单吨净利约0.6 万元/吨，环比下降近20%，主要受高价锂盐及4-5 月份六氟价格大跌影响，但仍较行业内二三线企业有5000+元/吨的成本优势，下半年随着锂盐价格反弹企稳，行业高成本产能开始出清，公司单位盈利有望维持稳定，预计公司23 年电解液出货45~50 万吨，单吨平均净利约0.6 万元/吨。
　　Q2 电解液价格创历史新低，行业有望逐步反转。23 年4-5 月份由于下游去库、碳酸锂价格大跌影响，据SMM 数据，磷酸铁锂电解液价格最低跌至2.9万元/吨，创历史新低，行业内除龙头外全面亏损，行业新产能大幅放缓扩产进展，下半年随着高成本产能出清和需求回暖，有望逐步迎来周期反转。
　　短期正极业务拖累，下半年磷酸铁规模化效应逐步显现。预计公司23Q2 磷酸铁出货约1 万吨，受价格下跌和库存减值影响，Q2 正极和磷酸铁业务预计亏损5000 多万，下半年随着下游需求恢复磷酸铁规模化效应逐步显现，预计逐步贡献盈利，全年出货量预计在10-12 万吨，单吨净利约0.1 万元/吨，23Q2 日化业务预计贡献利润约0.7 亿元左右，保持稳定增长。
　　投资建议：考虑行业竞争加剧及下游需求恢复相对较慢，下调公司23-25 年业绩预测，预计23-25 年公司归母净利润为35.5/50.9/63.7（原预测为45.3/54.3/64.7 亿元）， 同比增长-37.8%/43.3%/25.1%， 对应PE 为21.1x/14.7x/11.8x，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧，六氟和LiFSI 价格下跌
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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