中报业绩预告符合预期,暑运景气再上新台阶
京沪高铁发布业绩预告:预计1H23 录得归母净利42.73~63.05 亿元。净利预告均值52.9 亿元符合我们预期(52.2 亿元)。暑运启动,铁路客运量再创新高。7 月1-10 日,全国铁路客运量恢复到19 年同期的116%(国铁集团),客流再上新台阶;1Q23/2Q23 铁路客运量恢复到19 年的93%/107%。基于对出行复苏更加乐观的预期,我们将公司2023/2024/2025 年归母净利预测上调16/9/5%至120/141/157 亿元。基于WACC=8.32%(前值:8.27%)和g=3%(保持不变),上调目标价至7.26 元(前值7.13 元)。维持“买入”。
上半年回顾:受益于客流回暖与低基数
分季度看,公司1Q23/2Q23 归母净利为22.3 亿元/30.6 亿元(预告均值),恢复到19 年同期的94%/103%;2022 年1Q/2Q 为盈利2.2 亿元/亏损12.5亿元。业绩同比增长,主因:1)铁路客流强劲复苏;2)因公共卫生事件,去年同期基数低。今年1Q 为铁路客流爬坡期,1 月/2 月/3 月全国铁路客运量恢复到19 年的83%/94%/101%。4 月起,铁路客流进入平台期,4 月/5月/6 月全国铁路客运量恢复到19 年的108%/106%/106%。我们预计京沪高铁的恢复程度与全国趋势基本一致。据12306 网站,上半年北京往返上海的高铁商务座/一等座/二等座票价较19 年同期上涨约19.9%/6.2%/7.4%。
下半年展望:暑运喜迎量价齐升,京福安徽亏损有望缩窄暑期学生放假带动家庭出行,我们预计7-8 月铁路客运量再上台阶。7 月1-10日全国铁路客运量较19 年同期增长15.9%,显著好于2Q23(较19 年同期增长7%)。航空亦显示强劲客流需求,7 月1-14 日我国航司执飞国内线航班数量恢复至19 年同期的114.1%(飞常准)。据12306 网站,7 月上半月北京往返上海的高铁商务座/一等座/二等座票价较19 年同期上涨约21.5/7.5/9.3%,票价涨幅高于上半年。受益于出行复苏,京福安徽亏损有望收窄。
南沿江高铁或在4Q23 通车,潜在分流影响较轻沪宁沿江高铁预计在9 月开通运营(中国交通报),该线路连接南京市与太仓市,并且通过沪苏通与京沪铁路连接上海。该线路开通后,将与京沪高铁、沪宁城际铁路构成南京至上海的三条高铁动脉。从线路里程看,南京南经沪宁沿江高铁至上海虹桥的里程约337km,比京沪高铁沪宁段(295km)和沪宁城际(301km)更长。从设计时速看,京沪高铁达到350km/h;沪宁城际为300km/h;沪宁沿江高铁正线为350 km/h,但经沪苏通与京沪铁路时存在160-200km/h 的低速路段。综上,沪宁沿江高铁对京沪高铁的分流影响或较轻。
风险提示:票价管制、成本上涨、路网分流、股东减持。
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(责任编辑:王丹 )
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