安井食品(603345)2023年半年度业绩预告点评：盈利略超预期 增长势能坚实

事项：
公司发布2023 年半年度业绩预告，预计2023H1 实现营收68.9 亿元，同比+30.7%；归母净利润7.1-7.4 亿元，同比+57%-63%；扣非归母净利润6.7-7.0亿元，同比+76%-84%。单23Q2 预计实现营收37.0 亿元，同比+26.1%；归母净利润3.5-3.8 亿元，同比+40%-52%；扣非归母净利润为3.2-3.5 亿元，同比+60%-75%。
评论：
C 端高基数下相对平淡，但B 端稳健、新品高增，叠加新柳伍并表贡献，最终23Q2 营收+26％。分月度看，预计4 月整体延续Q1 高增表现，5-6 月略受消费大盘转弱拖累。分业务看，22Q2 受益宅家C 端需求旺盛，高基数下23Q2面点等部分业务略有压力，锁鲜装增速预计放缓至20-30％，B 端动销则延续稳健，新品虾滑实现翻倍、火山石烤肠等表现亮眼，最终预计单Q2 主业增速在16％左右。预制菜方面，安井小厨延续翻倍，新品小酥肉、荷香糯米鸡等表现符合预期，冻品先生Q2 略微降速，但H1 整体进度符合预期，此外旺季下小龙虾表现良好，新柳伍并表亦贡献一定增量。
成本低位+费投管理，加上并表业务盈利改善，带动23Q2 利润略超预期。23Q2归母净利率9.4-10.2％，受B 端业务占比提升、淡季费用摊薄效应减弱等影响，环比Q1 略有回落，但同比仍+0.9-1.7pcts，考虑到去年政府补助增厚22Q2 利润，若仅看扣非利润，则23Q2 扣非归母净利率8.8-9.6％，同比+1.9-2.7pcts，超出此前预期。一方面去年供应链受损，运费等相关支出更多，且一次性计提新柳伍、冻品先生管理层奖励费用，另一方面尽管今年小龙虾价格回落一定程度拉低毛利，但效率提升+规模效应体现背景下，水产业务、冻品先生等盈利能力预计大幅改善，加上主业成本延续低位，产品结构持续优化，且H1 仍延续较强费用管理，最终23Q2 净利率落在10％左右较高水平，表现略超此前预期。
短期基本面依旧扎实，经营调整有序展开，全年高增置信度仍高。尽管外界消费环境相对疲软，但当前公司经营依旧稳健，除C 端卖场略有压力外，整体动销延续良性，相关动作亦在有序推进，一是成立烧烤事业部，加速布局烧烤类产品，二是新品丸之尊2.0 预计近期上市，同时计划推出中低端B 端产品，三是根据市场反馈，灵活给予新品一定费用。展望H2，一方面C 端高基数压力部分缓解，而餐饮低基数下本身B 端可看更高修复弹性，另一方面去年H2小龙虾基数较低，今年在安井渠道及品牌赋能下，有望兑现较高成长，加上渠道反馈依旧乐观，综合看H2 高增依旧值得期待，且在成本压力平缓下，全年净利率仍有望维持9-10％较高水平。
投资建议：盈利略超预期，增长势能坚实，维持“强推”评级。短期看公司盈利再超预期，经营景气依旧坚实，即便C 端压力部分延续，餐饮需求改善+高基数减弱+管理灵活调整下，H2 高增依然值得期待。长期看预制菜、锁鲜装等增长点依旧充足，中长期发展路径仍然明确。基于公司业绩预告，我们略微下调23-25 年EPS 预测至4.99/6.25/7.67 元（原预测为5.16/6.31/7.64 元），对应P/E 估值31/24/20 倍，维持目标价205 元，对应23 年约40 倍PE，维持“强推”评级。
风险提示：新品拓展不及预期、行业竞争加剧、食品安全问题。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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