浙数文化(600633)：二季度业绩亮眼 休闲游戏高景气+投资收益共同带来

　　核心观点
　　2022 年公司各项业务稳健发展。展望23 年，我们认为公司将受益两个行业大势：
　　1、子公司传播大脑分别与百度、阿里合作开发大模型：与阿里、百度成立传播大脑技术生态联盟。与阿里将在文化传媒领域，依托传播大脑的数据优势、达摩院的技术优势，推进大模型训练，开发媒体领域AI 应用。与百度共建“传神”联合实验室，开发传播大脑大模型。
　　2、数据要素交易：作为浙江大数据交易中心第一大股东，受益政策推动公共和社会数据接入数据交易中心，结合《数据二十条》落实“所商分离”，有望受益交易佣金的增长。
　　3、游戏子公司边锋网络回归休闲棋牌游戏主业，目前仍有7款左右已获版号的游戏储备，有望为媒体大模型和数据交易中心等新兴业务提供业绩基石。
　　简评
　　二季度业绩表现亮眼。据业绩预告，2023 年上半年公司实现归母净利润5.8-6.9 亿元，同比增长148.4%-195.5%，扣非后归母净利润4.6-5.5 亿元，同比增长38.5%-65.6%；二季度实现归母净利润3.1-4.2 亿元，同比增长68.5%-128.5%，扣非后归母净利润2.9-3.8 亿元，同比增长46.1%-91.1%。
　　休闲棋牌游戏高景气度+投资收益是公司二季度业绩表现优异的主因。一方面，游戏子公司边锋网络今年回归休闲棋牌游戏主业，受益于上半年行业高景气度，预计抵消社交业务的收缩。
　　另一方面，据业绩预告，公司及子公司持有的交易性金融资产公允价值变动损益较上年同期大幅增长，同时公司持有的联营企业投资收益较上年同期大幅增长，共同在二季度为公司带来利润贡献。
　　我们认为公司今年的看点一方面在休闲棋牌游戏受益行业高景气度，巩固业绩基石，另一方面关注媒体领域大模型，以及浙江大数据交易中心的业务进展。
　　1）游戏子公司边锋网络：过去两年，得益于边锋网络的稳健增长，构筑业绩基本盘，公司得以布局浙江大数据交易中心、融媒体科技子公司传播大脑等新业态。边锋网络旗下有边锋游戏、游戏茶苑、掼蛋网等游戏平台，以及数百款休闲游戏产品。据2022 年年报，边锋网络实现收入44.06 亿，同比增长89.29%，净利润7.06亿，同比增长5.95%，增量主要来自在线社交业务，在线游戏运营业务发展平稳。2023 年以来，公司回归休闲棋牌游戏的主营业务，已加大投入产品研发。目前公司储备有7 款左右已获版号的休闲游戏，有望继续在下半年公司为公司贡献业绩增量。
　　2）融媒体子公司传播大脑：分别与百度、阿里合作开发媒体领域大模型，关注正式版商业化进展。在与阿里的合作方面，达摩院将提供虚拟人、多轮对话和AIGC 等产品和技术服务，特别在文化传媒领域，依托传播大脑的业务数据优势、达摩院的技术优势，双方将联合推进宣传文化领域大模型训练，开发媒体、文化领域AI新应用。据传播大脑的公众号，由传播大脑团队研发的媒体行业专业大模型“传播大模型”平台内测版已于5月25 日上线，包含供潮新闻记者和编辑试用的多款媒体内容生产类AIGC 应用。
　　与百度的合作也在有序推进中。据潮新闻消息，传播大脑与百度智能云共建“传神”联合实验室，开发传播大脑大模型，用于升级省市县三级媒体。此外，传播大脑与百度智能还将在人才培养、知识分享交流等层面展开合作。
　　3）子公司浙江大数据交易中心：A 股中直接持有交易所股权的稀缺标的，关注国家数据政策进展。公司目前为交易中心的第一大股东，据wind，目前持有48.2%的股份。我们认为随着公共和社会数据接入数据交易中心，实现供需匹配，以及《数据二十条》提出借鉴证券市场交易所与券商相分离的经验，提出“所商分离”，浙江大数据交易中心预计将以数据撮合业务为重心，受益数据交易额和相应佣金的增长。
　　投资建议：我们认为短期内，游戏子公司边锋网络有望受益休闲棋牌游戏高景气度；长期看，我们看好1）传播大脑与阿里、百度的合作，共同探索“AI+媒体”的技术发展和应用，为公司带来业务增量；2）在数据要素政策持续推动下，浙江大数据交易中心受益公共和社会数据接入带来的交易量增长。我们预计公司2023-2024年实现归母净利润8.10/9.21 亿元，同比增长65.31%/13.70%，7 月16 日收盘价对应PE 为26.00/22.87x。
　　风险分析
　　宏观经济波动的风险、数据交易试点政策不及预期的风险、隐私保护政策趋严的风险、数据交易监管的风险、数据资源价格上涨的风险、数据的公允价值难以判断的风险、数据供给不及预期的风险、客户需求不及预期的风险、客户背景面临监管的风险、数据交易基础设施建设不及预期的风险、加密算法存在漏洞的风险、泄露个人隐私的风险、交易所间竞争加剧的风险、数据服务商面临严格资质监管的风险、商业模式创新失败的风险、核心人才流失的风险、知识产权保护的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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