百亚股份(003006)：H1预告符合预期 持续稳健成长

　　核心观点：
　　公司发布23H1 业绩预告。23H1 预计归母净利1.25-1.40 亿元，同增59.52%-78.66%，扣非净利1.18-1.30 亿元，同增57.56%-73.59%。
　　23Q2 预计归母净利4487-5987 万元，同增96-161%，中值同增128%，扣非归母净利4334-5534 万元，同增111%-170%，中值同增141%。
　　收入延续成长，预计电商高增、线下恢复。公告显示23Q2 自由点产品收入同比增长超过50%，公司进一步优化营销体系、加大市场拓展和广宣投入。分渠道，Q2 预计电商高增，延续全年趋势，根据魔镜数据，自由点1-6 月淘系销售额同增30%、京东销售额同增149%、抖音销售额同增275%、排名前列；Q2 预计线下呈现恢复性增长。
　　结构优化，盈利稳定。预期23Q2 盈利能力整体保持稳定。虽然大健康产品占比提升可带动毛利率向上，但一方面，电商等渠道盈利能力仍然较弱，另一方面，公司加大线上线下市场营销投放。由于去年基数较低，Q2 净利率同比预计提升，但环比来看预计稳定、区间可控。
　　未来稳健增长值得期待。川渝地区产品结构升级，大健康新品实现超预期突围，同时可提高市场费用投放效率；云贵陕份额仍有上行空间，细化运营填补空白，公司赋能改善动销；外围市场招商加速，品宣与人力投入增加，同时改革组织架构，预计下半年开始倾斜更多销售人力与相关资源，增长有望提速、延展空间较大；电商延续渠道产品革新策略，同时抖音实现爆破，预计收入维持高增、利润持续改善。
　　盈利预测与投资建议。预计23-25 年归母净利2.6/3.2/3.9 亿元，对应PE 为26/21/17 倍。公司积极扩张，具备刚需与成长属性，给予23 年合理估值30 倍PE，对应合理价值18.26 元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。女性人口缩减，渠道扩张不及预期，原料大幅涨价。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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