银轮股份(002126)：专注热管理赛道 开拓工业/民用新市场

　　投资要点
　　新能源汽车热管理量价齐升，陆续获得优质客户项目公司融资项目聚焦新能源乘用车热管理，形成1+4+N 产品体系，包括前端模块、冷媒冷却液集成模块、空调箱和车载电子冷却系统；在2022 年报告期内，公司陆续获得了比亚迪冷却板、北美新能源标杆车企电控芯片冷却系统和某新车型空调箱等。深耕新能源汽车热管理模块，多年沉淀助力项目拓展。
　　发展热泵、储能、数据中心领域业务，打造发展第三曲线公司围绕家用热泵空调、数据中心、储能、特高压输变电等领域提前布局。在热泵产品换热器领域，陆续获得了美的、格力等客户批量订单；在数据中心热管理方面，随着人工智能进入快速发展阶段，有望带动该块业务快速发展；在储能方面，电池冷却板、电子水阀等已形成量产，目前主要客户有北美新能源标杆车企和宁德时代。
　　商用车销量逐渐回暖，商用车业务板块有望实现同步增长2023 年1-4 月份商用车销量同比增长9%，回暖明显。公司商用车业务板块有望与商用车销量同步回暖。另外，国六b 排放法规将在2023 年7 月1 日实施，将增加对尾气处理零部件的需求，有望进一步拉动公司商用车尾气处理业务板块。
　　盈利预测与估值
　　预计公司2023-2025 年营业总收入分别为107.4/130.8/155.7 亿元，YOY 为26.6%/21.9%/19.0%；预计2023-2025 年归母净利分别为6.0/8.3/10.7 亿元，YOY为57.3%/37.1%/30.0%，EPS 为0.75/1.03/1.34 元/股，对应PE 为23/17/13 倍。
　　风险提示
　　项目进度不及预期；新能源汽车渗透率不及预期；商用车销量不及预期；原材料价格上涨；海外市场拓展不及预期等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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