电子行业深度研究：看好PCB多下游驱动有望进入新一轮成长周期

PCB 板块行情概览：2023H1 申万印制电路板板块上涨22.1%，在电子行业三级子行业中排名第4，跑赢申万一级电子指数11.1pcts。2023Q2 申万印制电路板板块下跌3.84%，在电子行业三级子行业中排名第6，跑赢申万一级电子指数0.06pcts。6 月（6/1~6/30）印制电路板指数跌幅整体高于部分主要指数。6 月申万一级电子指数上涨1.6%，申万二级元件行业指数下跌0.57%，半导体元件细分板块中，印制电路板（PCB）6 月下跌1.53%，被动元件6 月上涨1.31%。
PCB 产业链上游端主要为铜箔、玻璃纤维等原材料厂商，预计今年中游CCL有望筑底，PCB 厂商等待库存量消化后需求回暖，扩产主要布局PCB 高密度化和高性能化。 1）上游：LME 铜现货价格由今年1 月27 日的9345.5美元/吨下跌至6 月30 日的8210 美元/吨，跌幅12.15%。环氧树脂市场价格由2022 年7 月20500 元/吨价格高位，下跌至12650 元/吨，跌幅38.29%。
电子级玻纤布市场价格由2021 年底的最高值6.10 元/米下跌至4.04 元/米（截止23Q1），跌幅33.77%。2）中游CCL 筑底进行时，PCB 上中游A 股标的景气度低位，关注下游需求以及涨价弹性。3）PCB 厂商：国内PCB 主要厂商产销量较为稳定，中国台湾地区PCB 产销量整体仍维持低迷态势。PCB库存整体承压，库存量的逐渐消化有利于PCB 行业回暖。扩产方面，国内厂商主要布局PCB 高密度化和高性能化。
PCB 厂商盈利能力有望季度环比提升，看好PCB 多下游驱动进入新一轮成长周期，关注上游材料的国产化进度、扩产先行指标设备厂商业绩情况。
1） 消费电子vs 软板FPC：未来随着苹果Vision Pro 系列产品的量产，该产品有望引领AR/VR 用户体验感升级，带动新一轮消费电子创新周期。我们持续看好苹果Vision Pro 对于上游供应链厂商的相关产品产线建设的推动以及营收拉动，看好消费电子零部件&组装和消费电子自动化设备板块的机会。2） AI 相关：据Prismark 数据预测，2026 年服务器用PCB 产值高达近133 亿美元，5 年CAGR 为11%，增速快于其他PCB 品类。考虑到消费电子的PC 板块呈现疲软态势，众多PCB 厂商积极布局服务器用PCB 领域，AI服务器销量增加将为上游核心零部件厂商提供新机遇。；3） 汽车板：智能汽车电动化、智能化、网联化和共享化的新发展趋势将带动整体产业链的成长。
受益于汽车“四化”的驱动，单车PCB 价值量提升至1200 元-3000 元左右。
汽车四化有望给国内PCB 厂商带来新的卡位机会。
投资建议：中游建议关注高端化厂商生益科技、南亚新材，建议关注华正新材、金安国际；下游PCB 推荐AI 服务器相关的鹏鼎控股、沪电股份、胜宏科技、景旺电子，建议关注深南电路、奥士康，此外建议关注兴森科技、四会富仕、博敏电子；并且关注上游材料的国产化进度、扩产先行指标设备厂商业绩情况，建议关注方邦股份、华正新材。
风险提示：经济波动带来的风险，中美摩擦带来的外部环境风险，市场竞争风险
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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