锦江酒店(600754)2023年半年度业绩预告点评：业绩复苏表现亮眼 暑期旺季预期向好

　　锦江酒店发布2023 年半年度业绩预告，Q2 业绩复苏表现亮眼：公司23H1实现归母净利润5-5.5 亿元，较19H1 的5.68 亿元下降3.12%-11.93%；实现扣非归母净利润3.7-4.2 亿元，较19H1 的3.58 亿元上升3.31%-17.27%，扣非归母净利润端复苏表现良好。分季度来看，公司23Q2 实现归母净利润3.70-4.20 亿元，较19Q2 的2.72 亿元上升35.76%-54.12%；实现扣非归母净利润2.78-3.28 亿元，较19Q2 的2.87 亿元下降3.32%-上升14.09%。公司23Q1实现归母净利润1.30 亿元，较19Q1 的2.95 亿元下降55.90%；实现扣非归母净利润0.92 亿元，较19Q1 的0.71 亿元上升30.19%。
　　旅游消费需求释放明显，RevPAR 数据Q2 恢复度优于Q1。1）境内酒店：
　　Q1 境内酒店整体RevPAR 同比+41.31%，为2019 年同期的103%；4/5 月份境内酒店整体RevPAR 同比+113.48%/61.63%，分别为2019 年同期的116%/104%；根据BI 数据显示，6 月份境内酒店整体RevPAR 同比+18%，为2019 年同期的108%，整体来看，Q2 境内酒店恢复度优于Q1，境内酒店复苏显著。2）境外酒店：Q1 境外酒店整体RevPAR 同比+37.46%，为2019 年同期的110%；4/5 月份境外酒店整体RevPAR 同比+20.91%/11.44%，为2019年同期的107.03%/115.24%；预计6 月份境外酒店整体RevPAR 为2019 年同期的114%，同样境外酒店Q2 恢复度表现优于Q1。
　　周期性暑运旺季行情预期较好，海外业务经营持续优化，直销渠道深化布局。
　　根据美团、大众点评数据显示，7 月1 日-7 月10 日，国内旅游消费订单（含酒店民宿、景点门票、交通等）相较于2019 年同期翻倍增长，暑期初旅游复苏表现强劲，后续旅游恢复有望保持高涨情绪。除境内旅游大环境趋势向好外，公司深化海外业务布局，拟以自有资金2 亿欧元对全资子公司海路投资进行增资，以优化海路投资的资本结构，降低资产负债率，减少财务费用，从而带动海外业务业绩恢复。同时，公司拟收购Wehotel 超60%股权，Wehotel 从成立以来，立足技术创新服务，聚焦酒店线上直销，搭建了会员生态体系。公司通过收购，深化其自有销售渠道，强化会员体系的打造，业绩弹性有望进一步释放。
　　投资建议：锦江酒店经营恢复表现良好，展现了20 年以来整合提效、结构升级、轻资产化的成果；随着公司年内直营店提质优化、加盟店高质量开发，会员/供应链平台整合工作，以及发行GDR 收购丽笙/国企改革优化激励/向海路投资增资去化债务/收购Wehotel 股权等工作推进，叠加暑运旺季预期较好，有望进一步释放业绩、提振估值。我们预计公司23/24/25 年归母净利润分别为15.3/20.6/23.6 亿元，对应PE 分别为32x/24x/21x，维持“推荐”评级。
　　风险提示：景气度恢复不及预期，整合不及预期，拓店不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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