中宠股份(002891)：海外恢复+电商放量 23H1业绩高增长

　　公司发布23 年半年报预告，业绩高增长。（1）23H1：预计实现归母净利润0.85~1.03 亿元，同比增长24.4%~50.7%；扣非后归母净利润0.81~0.99 亿，同比增长21.4%~48.3%；（2）23Q2：预计实现归母净利润0.69~0.87 亿，同比增长54.3%~94.3%，环比增长343%~458%；扣非后归母净利润0.68~0.86 亿，同比增长50.5%~90.5%。国内及海外业务收入稳步增长，公司优化内部管理，降本增效及价格管控效果显著，同时受益于汇率变化，主营业务毛利率较上年同期明显提升，业绩增长超预期！
　　Q2 出口订单逐步恢复，新客开拓及产能扩充保证长期增长趋势。今年以来海外宠物市场需求表现强劲：（1）订单恢复：公司在海外实现较好的渠道布局，且产品品类均衡，22 年下半年开始，境外出口业务受到客户去库存影响，22H2-23Q1 业务承压，4 月出口订单基本恢复、5 月便实现正增长，业务强劲增长。（2）开发新客：
　　2023 年6 月，自主品牌新西兰ZEAL 真致和GREAT JACK'S 进驻加拿大156 家PetSmart 门店，北美市场销售取得突破。（3）美元升值：22 年境外业务占比为72.24%，预计美元升值带来的汇兑收益将增厚Q2 业绩。（4）产能扩充：拟投资6000 万美元建设美国第二工厂项目以缓解产能缺口，投产后将实现12000 吨产能。未来随着客户增长及投产逐步推进，预计海外业务将延续增长态势。
　　618 大促国内电商平台表现亮眼，自主品牌建设初见成效。公司已搭建完整的品牌矩阵，完美覆盖大众+高端市场，旗下已拥有“Wanpy 顽皮”、“Zeal 真致”、“Toptrees领先”等自主品牌。基于公司的“聚焦战略”合作分众传媒，聚焦国内市场、品牌及主粮，在2023 年618 大促中积极推进大单品战略，根据公司官方战报显示，ZEAL 进口犬零食及领先猫主食罐均位列天猫类目top1，顽皮位于天猫犬零食top4、京东猫零食top5，顽皮双鲜粮（京东+314%）、四拼粮（天猫+125%）、鲜食力猫罐头（天猫+124%）亦增长表现优秀。销售表现来看，领先在天猫GMV+209%、京东+149%、抖音+277%，顽皮在天猫GMV+59%，顽皮&Zeal 抖音GMV+349%，大促期间表现亮眼。
　　投资建议：中宠股份作为国内宠物食品龙头，多年经营积累了稳定的全球销售体系，预计海外业务稳定增长。近年来公司在国内市场逐步放量，品牌布局持续优化，有望在高增长的市场下持续抢占市场份额。23H1 业绩超预期、我们预计下半年收入端将持续增长，上调23-25 年公司归母净利润至1.69/2.22/2.97 亿，对应PE 为43X/33X/25X，维持“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧风险；自主品牌拓展不及预期；原材料价格波动风险；贸易壁垒引发的风险等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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