天孚通信(300394)：二季度业绩同比高增 光器件持续核心受益AI需求

　　事件：
　　2023 年7 月14 日，公司发布2023 年半年度业绩快报。2023 年预计半年度实现归母净利润2.34 亿元，同比增长35.19%；预计实现扣非归母净利润2.25 亿元，同比增长45.96%；公司2023 年上半年实现营业总收入6.64 亿元，同比增长15.01%。
　　业绩迅速增长，高速率产品表现亮眼：
　　2023 年上半年，公司实现了营业收入和利润的双增长，公司2023年上半年实现营业总收入6.64 亿元，同比增长15.01%；2023 年预计半年度实现归母净利润2.34 亿元，同比增长35.19%。增长主要全球数据中心建设带动对光器件产品需求的持续稳定增长，尤其是高速率产品需求增长较快，带动公司部分产品线的持续扩产提量。另一方面，汇率波动对公司利润产生一定的正向影响；定期存款到期带来财务利息收入增长；上半年研发费用享受加计扣除政策，对上半年所得税费用产生影响。
　　光器件产品受益AI 市场明显：
　　在全球的AI 算力数据中心建设浪潮中，受益于数据中心对于光器件产品需求的持续稳定增长，公司相关业务迎来新的发展机遇。
　　其中，光无源器件业务收入保持稳定增长，光有源器件业务迅速提升，营收比重从2016 年的5.28%迅速提升至2022 年的18.50%。
　　公司长期致力于为下游客户提供垂直整合一站式解决方案。数据中心对高速800G 光模块产品需求的迅速提高，及公司利用募资建设的“面向5G 及数据中心的高速光引擎建设项目”带来了收入的持续增长。
　　产品全球布局，深化海外合作：
　　据公司年报，2022 年，公司相继投资新加坡和泰国子公司，并强化了海外销售团队力量。据公开调研问答结果，公司管理层于2023 上半年赴泰国进行了工厂的实地选址工作，并在进行具体洽谈和办理相关手续。海外建厂为客户提供了全球范围内的产能选择，拓展了全球业务；同时整合了美国、日本及国内的供应链资源，并逐步形成立体化分工协作的全球供应链网络。据公司年报，2022 年公司外销营收6.88 亿元，同期增长15.89%，占总营收比例为57.56%。目前公司产业国际化布局逐步成熟。
　　投资建议：
　　公司始终聚焦光器件平台产品，是行业领先的光器件垂直整合一站式解决方案提供商，满足不同客户各种技术方案需求，持续为客户创造新价值。我们预计公司2023 年-2025 年的营业收入分别为17.13/22.95/29.71 亿元，归母净利润分别为5.34/6.99/8.68 亿元，对应EPS 分别为1.35/1.78/2.20 元。公司1）作为行业领先的光器件垂直整合一站式平台，2）逐步向下游拓展有源代工业务，3）领先布局光引擎方案，4）海外业务拓展顺利，5）结合目前光通信行业高景气度，6）公司相对估值平均PE（2024E）为76.63，我们给予公司2024 年73 倍PE，对应目标价129.94 元，维持“买入-A”投资评级。
　　风险提示：AI 需求不及预期、行业竞争加剧、产品毛利率下降、国际贸易争端的风险
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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