比亚迪(002594)：单车盈利提升 23H1业绩高增

　　事件：公司于2 023年7 月14日发布2023年半年度业绩预告，公司2023年上半年实现归母净利润105~117 亿元，同比+192%~225%；实现扣非净利润93~103 亿元，同比+207%~240%。2023 年上半年业绩高增。
　　点评：
　　业绩随销量共振，2023H1 业绩高增。公司2023 上半年共实现新能源车销量125.6 万辆，同比+95.9%；其中分季度看，2023Q1 公司实现新能源汽车销量55.2 万辆，同比+89%，23Q2 实现销量70 万辆，同比+98%。公司2023 年上半年销量同比高增，市场份额持续提升，带动业绩高增。
　　规模化效应叠加较优的成本控制能力，单车归母净利润提升。以公司2023 年上半年111 亿归母净利润中枢测算，公司2023 年上半年单车归母净利润为8838 元，同比+57.6%。其中2023Q2 单车归母净利润9907 元，同比+26.1%，环比+32.4%。公司销量持续爬升，规模化优势持续扩大，同时公司核心产业链垂直整合，成本控制能力较优。在此背景下，公司2023Q2 单车归母净利润同比环比双增。
　　发布方程豹品牌，再次丰富产品矩阵。公司于7 月14 日发布方程豹品牌LOGO，方程豹定位为全球新能源汽车专业个性化品牌。方程豹首款车型定位硬派SUV，聚焦越野等多场景，将搭载全新混动平台DMO、云辇-P 智能液压车身控制系统等重磅科技，有望于年内发布。方程豹以个性化作为品牌标签，聚焦细分产品市场，该品牌的推出有助于公司再次丰富产品矩阵。
　　盈利预测与投资评级：比亚迪作为国内电动车龙头，规模化效应逐步显现。公司持续发力高端化，腾势品牌陆续推出新车，仰望品牌冲击100万元价格带市场，方程豹聚焦细分品牌市场。同时公司与地平线、英伟达等深度合作积累经验，补齐智能化短板，看好公司后续量价齐升趋势。
　　我们预计公司2023-2025 年归母净利润为279 亿元、381 亿元、526亿元，对应EPS 分别为9.59 元、13.10 元、18.08 元，对应PE 分别为28 倍、20 倍和15 倍，维持“买入”评级。
　　风险因素：高端品牌车型上市进程不及预期；新车型销量不及预期；上游原材料价格波动风险等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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