鱼跃医疗(002223)2023年中报业绩预告点评：23H1业绩预告超预期 品牌势能持续释放

　　公司公布2023 年半年度业绩预告，预计2023H1 实现归母净利润13.79~14.97 亿元，较上年同期（调整后）增长75%~90%，对应2023Q2 实现归母净利润6.65~7.83 亿元，较上年同期（调整后）增长105%~142%。疫后需求带动呼吸板块放量趋势持续，公司线上渠道优势愈发凸显，公司家用消费医疗器械品牌形象在防控放开后愈发深入人心。我们认为，常态化后随居民对家用医疗器械产品需求增加，将带动公司其他板块放量，CGM、AED等优势新品构筑公司下一增长点，预计全年公司仍将维持较为靓丽的业绩增势。暂维持2023-25 年EPS 预测2.01/2.08/2.42 元，维持“买入”评级。
　　 我们推算公司2023Q2 实现归母净利润6.65~7.83 亿元，较上年同期（调整后）增长105%~142%。7 月14 日，公司公布2023 年半年度业绩预告，预计2023H1实现归母净利润13.79~14.97 亿元，较上年同期（调整后）增长75%~90%；实现扣非后净利润11.52~12.48 亿元，较上年同期（调整后）增长80%~95%。对应2023Q2 实现归母净利润6.65~7.83 亿元，较上年同期（调整后）增长105%~142%，中值为7.24 亿元，较上年同期（调整后）增长124%；扣非后净利润4.48~5.44 亿元，较上年同期（调整后）增长81%~120%，中值为4.96 亿元，较上年同期（调整后）增长101%。公司2023Q2 延续Q1 较高的业绩增势，增幅略超我们预期。
　　 疫后呼吸板块放量趋势持续，公司品牌形象持续提升。据公司业绩预告，23H1业绩同比快速增长，主因系呼吸治疗板块为公司整体业务规模提升贡献主要动力。由疫后需求带动公司品牌形象持续提升，在高效稳定的生产力加持下，公司业绩凭借优秀产品力实现快速增长。公司线上渠道优势凸显，据公司微信视频号，公司618 期间全网销售额破4 亿元，新增用户资产超6000 万，于京东及天猫医疗器械行业品牌及店铺均排名第一，公司家用消费医疗器械品牌形象在防控放开后愈发深入人心。我们认为，常态化过后随居民健康意识提升、对家用医疗器械产品需求增加，将带动公司其他业务板块如糖尿病护理、家用电子监测、康复等板块放量，预计全年公司仍将维持较为靓丽的业绩增势。
　　 预计CGM、AED 等优势新品将构筑公司业绩下一增长点。近年来公司持续加大研发投入，推进现有产品优化及新产品立项研发。现有产品优化方面，呼吸板块推出便携式制氧机、高流量湿化仪等高端产品，持续提升公司品牌及产品竞争力。新产品方面，①3 月15 日，公司新一代持续葡萄糖监测系统CGM 产品CT3系列获药监局颁发的《医疗器械注册证》，目前产品已于各电商渠道上线销售，销售数据良好。CT3 产品说明书显示，该产品为14 天免校准产品，MARD 值达9.07%，相较CT2 的MARD 值（9.29%）、使用寿命7 天、需校准参数等指标性能获较大提升。目前公司糖尿病护理业务正处高速发展期，公司将凭借其在传统血糖领域及线上、院外渠道的积累持续推动业务发展，相关业绩贡献值得期待。②公司自主研发的AED 产品于4 月6 日获得新机型国产注册证，产品性能及成本优势获一定提升。
　　 风险因素：公司研发、产品注册进度不及预期；公司产品销售不及预期；行业竞争加剧；政策超预期变动风险等。
　　 盈利预测、估值与评级：公司为我国家用医疗器械龙头，在呼吸制氧、糖尿病管理及感染控制三大核心赛道上享有巨大领先优势。公司不断加大研发投入，CGM、AED 等优势新品料将构筑公司下一增长点，相关业绩贡献值得期待。暂维持2023-25 年EPS 预测2.01/2.08/2.42 元，同时我们参照2023 年可比公司估值，其中可孚医疗22x PE（Wind 一致预期），怡和嘉业18x PE（Wind 一致预期），乐普医疗16x PE（中信证券研究部预测），平均值为19x PE，考虑到年初防控放开带来较为持续的呼吸、感染控制板块相关增量，常态化过后随居民健康意识提升、对家用医疗器械产品需求增加将带动公司其他板块放量，预计全年公司仍将维持较为靓丽的业绩增势，给予公司2023E 20x PE，维持公司目标价42 元，维持“买入”评级。
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