学大教育(000526)：巩固个性化教育优势 积极布局职业教育

　　学大教育专注于个性化教育，自2001 年创立以来，学大教育秉承“以人为本、因材施教”的个性化教育理念，打造了包括个性化教育、职业教育、文化服务、教育数字化等在内的丰富业务模式。公司主要包括的服务有个性化学习、艺考学习营、职业教育、综合学校等。
　　公司营收自2018 年29.0 亿元减少至2022 年18.0 亿元。公司近期发布业绩预告，23Q2 预计归母0.65-0.85 亿，同增43%-87%；扣非0.67-0.87 亿，同增55%-101%。分业务，2022 教育培训服务费收入17.3 亿元，同减30.2%，占比减少至96.2%。2022 设备租赁收入为0.06 亿元，同比减少14.3%，占比增长至0.6%。
　　分地区，西部地区收入占比逐年增加，东部地区和中部地区占比逐年减少。
　　2022 年东部地区营收为10.2 亿元，同比减少4.3%，占比减少至56.9%；中部地区2022 营收为2.0 亿元，同比减少1.3%，占比减少至11.1%；西部地区2022 营收为5.8 亿元，同比减少1.7%，占比增加至32.0%。2022 公司归母净利润0.1 亿，同增102.0%，公司扭亏为盈。23Q1 归母净利润亿元，公司毛利率为28.0%，同增1.8pct；归母净利率为0.6%，同增21.8pct。
　　职业教育市场蓬勃发展，数字中国、AI 发展利好教育信息化。国家在职业教育和教育信息化领域不断出台利好政策，2024 年职业教育市场规模预期达到12100 亿元，2016-2024CAGR 为7.04%，2023 年教育信息化市场规模预期达到5573 亿元，2016-2023 年CAGR 为9.53%。随着政策的利好以及K12 学科的受限，资本未来有望持续投入到职业教育行业。当前人工智能等技术快速发展，未来将促进教育信息化加速升级。
　　巩固传统优势领域业务，布局高质量职业教育。公司作为国内个性化教育的开创者和领导者，运营成熟，在行业中具有较强的品牌优势。全日制培训业务在系统、师资、课程、教研、运营、管理等方面积累了强大的能力和资源，为高考复读生、艺考生等学生群体提供无干扰、无顾虑、无隐患的学习环境，根据学生实际情况全程安排个性化的教学进度和授课内容，使学生获得高效的学习体验。此外，积极深入探索和布局职业教育、文化服务、教育数字化等领域。
　　首次覆盖，给予“增持”评级。公司在巩固个性化教育业务的同时，深挖市场需求，拓展全日制基地等业务应用场景，深入探索和布局职业教育、文化服务、教育数字化等领域。我们预计公司23-25 年收入分别为22.6、28.2、35.5 亿元，归母净利分别为0.8/1.1/1.5 亿元，对应EPS 分别为0.66、/0.94/1.27 元/股，对应PE 分别为48/34/25x。
　　风险提示：政策风险、新业务风险、管理风险、营运成本上升风险、测算具有主观性、公司流通市值较小等风险，业绩预告仅为公司初步核算，准确数据请以公司最终公告为准
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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