比亚迪(002594)2023年中报业绩预告点评：业绩超预期 高端、出海、智能逐级向上

　　公司发布2023 年半年度业绩预告，预计2023 上半年公司归母净利润105-117亿元，同比+192%-225%，扣非归母净利润93-103 亿元，同比+207%-240%。
　　在二季度新能源汽车行业竞争激烈的环境下，单车净利润环比继续提升，凸显了强劲的盈利能力，超市场预期。展望下半年，随着车市回暖规模效应放大，以及公司高端车型继续放量，单车盈利有望继续上升。公司作为新能源汽车龙头，销量、盈利能力的确定性强，成本控制能力优秀，具备品牌高端化和全球化两大看点，拥有中长期投资价值，因此我们持续推荐，维持A 股“买入”评级。
　　事项：2023 年7 月15 日，公司发布2023 年半年度业绩预告。对此，我们点评如下：
　　公司预计2023 上半年实现归母净利润105-117 亿元，同比+192%-225%。公司预计上半年归母净利润105-117 亿元，同比+192%-225%，扣非归母净利润93-103 亿元，同比+207%-240%；二季度单季度来看，公司预计归母净利润为63.7-75.7 亿元，同比+129-172%，环比+54-83%，扣非归母净利润为57.3-67.3亿元，同比+128-168%，环比+61-89%。子公司比亚迪电子预计上半年实现归母净利润13.6-15.6 亿元，同比+115-146%。汽车业务方面，上半年公司销售126 万辆，同比+94.3%，其中二季度单季度销售70.4 万辆，同比+98%，环比+27%，销量符合预期。
　　Q2 单车净利润环比增加约2000 元，超市场预期。比亚迪电子23Q2 归母净利润预告中值为10.02 亿元，归属比亚迪的部分为6.6 亿元，假设光伏及二次电池业务对净利润贡献较小，按业绩预告扣非归母净利润中枢计算，汽车业务扣非归母净利润约为55.7 亿元，公司23Q2 新能源车销量为70.4 万辆，对应单车扣非净利润约8000 元，环比增加约2000 元，超市场预期。尽管二季度新能源汽车行业竞争激烈，且公司主力车型改款换代有消化老库存压力，但是公司凭借着自产电池、供应链管理能力，实现单车净利润逆势环比增加2000 元，凸显了龙头企业超强的盈利能力。展望下半年，随着车市回暖规模效应放大，以及公司高端车型继续放量，单车盈利有望继续上升。
　　技术上持续创新，打造产品核心竞争力，驱动销量节节攀升、车型矩阵推陈出新、品牌持续向上。公司在技术创新上持续投入，自研刀片电池、dm-i 超级混动、CTB、iTAC、DiSus-C 智能电控主动悬架、四电机独立驱动等一系列核心技术，打造e 平台3.0、dm-i、易四方等造车平台。技术上的持续创新，打造了产品扎实的续航表现、出色的安全性与极致的性价比，使得公司产品在同类产品中极具竞争力；技术复用的造车平台，为公司快速推出各细分领域的爆款车型产品提供支持。公司坚持的持续自研突破核心技术是公司保持销量领先、车型推陈出新、品牌持续向上的核心驱动力，打造竞争壁垒。
　　优质车型开路，出海征程加速，打开远期成长空间。早在1998 年，公司就以公共交通领域为切入点，探索欧洲市场，经过20 余年耕耘，公司的纯电动大巴在欧洲积累了良好的品牌声誉和口碑。2021 年-2022 年旗舰公司先后进军挪威、日本、欧洲、泰国、马来西亚等市场，公司电动车相比外资竞品优势显著，看好公司在海外市场能持续突破，海外销量提升。海外市场的开拓打开了公司远期成长空间，是公司未来的主要看点之一。
　　风险因素：消费者新能源汽车购车需求不及预期；新款车型销量不及预期；新能源汽车价格竞争激化；原材料价格上涨；新能源汽车政策波动。
　　投资建议：公司上半年销量为126 万辆，同比+94.3%，销量符合预期；盈利能力上，在上半年补贴退坡、行业竞争激烈的环境下，我们测算公司二季度单车净利润达到约8000 元，盈利能力强劲，超市场预期。我们维持2023/24/25 年归母净利润预测分别为262 亿/353 亿/446 亿元，对应2023/24/25 年EPS 预测分别为9.00/12.11/15.32 元，现价对应2023/24/25 年PE 分别为29/22/17 倍。
　　公司凭借多项自研核心技术，打造极具竞争力的新能源车产品，已在大众市场主流价格带站稳脚跟，实现稳定盈利。随着腾势、仰望子品牌的推出，品牌高端化是未来的看点之一，公司有望继续拓展市场空间、提升单车净利润；2022年以来公司出海进程加速，全球化是未来的另一大看点，海外市场的开拓有望打开公司远期成长空间。公司作为新能源汽车龙头，销量、盈利能力的确定性强，高端化和全球化是公司未来看点，具备中长期投资价值，持续推荐，维持A股“买入”评级。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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