耐普矿机(300818)：业绩超预期 海外市场潜力逐步兑现

　　投资要点
　　事件：公司发布2023 年半年度业绩快报，2023 年H1 公司预计实现营业收入39991万元，比上年同期下降1.01%，预计实现归母净利润5333 万元，比上年同期下降58.93%，实现扣非净利润4762 万元，比上年同期下降8.88%，快报业绩超出先前业绩预告，业绩超预期。
　　合同签订大幅增长，剔除EPC 业务后当期业绩实现高增：根据公司公告，2023 年上半年公司不断加大国内外市场的开发力度，合同签订额达到7.13 亿元，较去年同期增长120.74%（主营制造业务合同签订额达5.09 亿元，同比增长57.89%），较好的完成了管理层制定的半年度目标。2023 年上半年，公司实现归属于上市公司股东的净利润较去年同期下降58.93%，一方面系去年同期产生了整体搬迁处置收益，对去年同期净利润影响为6,947.75 万元；另一方面公司2022 年9 月实施了员工持股计划，导致2023 年上半年较去年同期新增股份支付费用1,188.41 万元。2023 年上半年度EPC 类型业务收入为1,436.82 万元。剔除EPC 类型业务收入后，公司主营业务收入同比增长约50% ，扣非后净利润同比增长113.96%。
　　2023 年H1 公司EPC 类型业务确认收入量较小，我们预计公司今年EPC 业务的大部分收入将在下半年开始确认，将为公司下半年业绩提供充足保障。
　　业绩反转，员工持股计划稳固信心：公司2023 年Q1 处于亏损状态，当期归母净利润为-1295 万元，根据公司半年度业绩快报，公司业绩在Q2 实现强势反转，在Q1 亏损的背景下带动上半年整体业绩实现较快增长。公司2022 年Q3 实施员工持股计划，2023 年上半年度较2022 年同期新增员工持股计划股份支付费用，金额约1,188.41 万元。
　　“一带一路”助力海外市场开拓，海外市场潜力逐步兑现。公司海外客户主要集中于“一带一路”国家，例如中亚、东欧、南美、非洲等地对中国较为友好并且矿产资源丰富。国际环境的变化给公司带来了较大的机遇，为当期及未来公司的合同签订带来较大助力，我们判断随着海外业务占比不断提升，公司盈利能力也将稳步提升。
　　投资建议：考虑到公司是国内橡胶耐磨件龙头，橡胶耐磨备件有望逐步替代传统金属备件，公司作为龙头将充分受益，且公司积极开拓海外市场，将充分受益于“一带一路”推进带来的优质海外业务。基于公司半年报业绩超预期，我们上调公司23-25 年的盈利预测，预测2023-2025 年公司营业收入分别为11.57、15.55、19.50亿元，归母净利润分别为0.94、1.55、2.38 亿元，对应7 月20 日股价，EPS 分别为0.90、1.48、2.27 元，PE 估值分别为29.7、18.1、11.7 倍，维持买入-B 建议。
　　风险提示：橡胶耐磨备件渗透率提升不及预期，海外客户开拓不及预期，行业竞争加剧，国际政治经济环境变动等
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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