非银金融行业点评研究：保险板块大涨点评暨最新观点

行业事件：7 月25 日保险板块大涨，短期主要受益7 月24 日的中央政治局会议，会议整体对后续稳增长政策的定调积极，保险板块充分受益于会议内容有望带来的资产端预期改善，使得股价表现领先市场。
年初至今保险股股价呈现“M”型走势，当前有望开启新一轮反弹今日保险股大涨，保险指数上涨6.86%，排名位列各细分行业第一，其中中国太保上涨10%，新华保险上涨9.9%，中国平安上涨6.3%，以上三个标的均为我们前期持续推荐和看好的标的。年初以来，A 股走势震荡，截至7月25 日，沪深300 指数小幅上涨0.7%，保险指数上涨10.5%，跑赢沪深300，通过对年初以来的保险股股价复盘，我们发现“资负两端共同对板块股价构成催化，且资产端为主导”，2022 年年底至2023 年1 月受益于资产端的经济复苏预期较强，顺周期的保险板块beta 属性凸显，股价也取得较好的超额收益；随后在经济复苏预期减弱的背景下板块股价有所回调；4月初至5 月初在负债端改善、叠加政策催化的作用下，负债端的销售数据高增且持续超预期的表现对股价构成了有力支撑；2023 年5 月中旬以来在我国经济复苏预期转弱的影响下，市场对保险板块资产端预期显著回落，板块股价也因此有所调整，经过近两个月的调整，估值重回历史低位，今日在政治局会议的利好政策催化下，顺周期、高beta 的保险板块股价领涨大盘。
政治局会议释放积极信号，有望显著利好保险板块的资产端预期改善7 月24 日政治局会议内容整体定调积极，超预期，具体到保险板块来说有以下四点利好信号：（1）会议强调要做好下半年经济工作，稳增长政策有望加码，预计后续经济有望逐步复苏，进而推动长端利率企稳回升，对保险板块的估值回升形成有力支撑；（2）会议指出要适时调整优化房地产政策，因城施策用好政策工具箱，促进房地产市场平稳健康发展，预计后续支持房地产发展的相关政策有望继续出台，房地产行业风险也有望逐步化解，进而有望缓解投资者对保险板块资产质量的担忧；（3）会议指出要有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案，有望缓解资产组合中持有较多地方政府相关资产的保险公司资产质量担忧；（4）会议指出要活跃资本市场，提振投资者信心，预计后续在一系列的政策推动下权益市场有望回暖，保险公司业绩的beta 属性凸显。整 体来看，政治局会议释放出明显的利好信号，我国经济复苏预期提升，后续随着相关支持政策的加速出台，顺周期、高beta、低估值的保险板块有望充分受益。
当前位置继续看好保险股的三点理由
站在当前时点，我们继续看好保险板块的后续投资机会，主要从中报超预期、Q3 销售好于预期、资产端持续催化三个角度考虑：1）中报方面：我们预计各上市险企上半年将实现NBV 和净利润的同步增长，从而催化板块股价，预计各公司NBV 增速分别为中国人保（+42%）>中国平安（+33%）>中国太保（+31%）>中国人寿（+17%）>新华保险（+15%），利润方面预计各上市险企23H1 归母净利润增速环比有所走低；2）Q3 销售：产品切换时间已定，由于 7 月各险企仍在积极销售预定利率3.5%的产品导致7 月销售数据仍较好，进而有望对Q3 和全年的业绩构成有力支撑，好于市场此前的悲观预期，8-9 月在需求端拉动下预计降幅有限；3）对于资产端，随着政治局会议的召开预计后续相关支持政策有望加速出台，不论是利率、权益市场、资产质量都或将迎来好转，从而显著利于保险股估值修复。
投资建议
昨日召开的政治局会议对推动经济高质量发展、促进房地产市场平稳健康发展、化解地方政府债务、活跃资本市场及提振投资者信心等方面均有积极定调，在此背景下，保险板块的资产端环境也将充分受益从而迎来显著改善，考虑到保险板块的低估值、低持仓（Q2 公募持仓依旧显著低配）、高beta 等因素，我们认为当前位置可以积极配置保险板块。个股推荐中报向好、改革成效显著、Q3 业绩预计更稳健的中国太保，充分受益经济预期改善和地产改善的中国平安，基数估值双低、弹性更大的新华保险。
风险提示：政策支持不及预期，管理层变动。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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