奥来德(688378)：OLED产业链国产替代核心标的 材料和设备业务双轮驱动

　　投资要点
　　OLED 材料和设备领军企业，国产替代先行者奥来德成立于2005 年6 月，公司业务主要包括有机发光材料和蒸发源设备两大业务，其中有机发光材料为OLED 面板制造的核心材料，蒸发源为OLED 面板制造的关键设备蒸镀机的核心组件。未来伴随中国OLED 市场份额快速攀升和产业链国产化率提升，公司有望实现长期高增长。
　　有机发光材料是OLED 核心材料，国产替代空间巨大2024 年 AMOLED 市场规模预计将达到 537 亿美元，同时中国OLED 市场份额快速攀升， 23Q2 中国柔性OLED 出货量的市场份额为50.2%，较Q1 增长8.4pct，首次在中小尺寸OLED 面板数量上超过韩国。有机发光材料是OLED 面板核心组成部分，根据华经产业研究院数据， 2022 年中国OLED 有机材料行业市场规模约为42.3 亿元，公司22 年有机发光材料市场份额约5%，进一步提升空间较大。随着公司R’材料、G’ 材料导入头部客户稳定量产供货，以及开发的新一代材料在下游客户的持续验证，公司有机发光材料业务国产替代进程有望加速。
　　蒸发源是蒸镀机核心组件，公司是国内唯一蒸发源供应商日本佳能Tokki 为主流蒸镀机，在国内市占率约82%。公司蒸发源是国内唯一能匹配日本佳能 Tokki 蒸镀机的产品，在第6 代AMOLED 产线中份额超过80%。
　　8.5/8.6 代产线是未来面板厂商主要投资点，目前公司正积极研发布局8.5 代AMOLED 线性蒸发源。未来随着高世代蒸发源产品成功导入市场， 公司蒸发源设备收入将实现持续高增长。
　　横向延伸布局钙钛矿材料和设备，带来全新增长空间钙钛矿空间广阔，2025 年BIPV 潜在市场规模达1210 亿；2030 年钙钛矿设备空间有望超过800 亿元。22 年 11 月，公司宣布使用超募资金 4900 万元投资建设钙钛矿项目，基于在OLED 有机材料和蒸发源的技术积累，拟开发新型空穴功能材料、用于钙钛矿太阳能电池工艺的薄膜的制备方法和设备，打开全新增长空间。
　　盈利预测与估值
　　我们预计公司 2023-2025 年营收分别为 6.30/10.08/15.67 亿元，同比增长37.30%/60.00%/55.41%；预计 2023-2025 年归母净利润分别为1.62/2.59/4.10 亿元，同比增速分别为43.52%/59.94%/58.14%。2023-2025 年EPS 分别为1.58/2.53/4.00 元，对应PE 分别为 29/18/12 倍。考虑到公司有机发光材料国产替代进程加速以及公司在蒸发源设备领域的领先地位，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示
　　研发进度不及预期、蒸发源产品仅适配于 Tokki 蒸镀机、蒸发源产品部分原材料依赖进口。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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